Pourquoi l’inflation semble s’atténuer, mais reste un énorme problème

Juste parce que le Réserve fédérale est proche de son inflation Cet objectif ne signifie pas que le problème est résolu, car le prix élevé des biens et services dans l’ensemble de l’économie américaine continue de constituer un fardeau pour les particuliers, les entreprises et les décideurs politiques.

Les récents rapports sur les prix des biens et services, bien qu’un peu plus élevés que prévu, indiquent que le taux d’inflation de l’année dernière se rapproche de l’objectif de 2 % fixé par la banque centrale.

En fait, Goldman Sachs a récemment estimé que lorsque le Bureau of Economic Analysis publiera plus tard ce mois-ci ses chiffres sur la mesure de prix préférée de la Fed, le taux d’inflation pourrait être suffisamment proche pour être arrondi à ce niveau de 2 %.

Mais l’inflation est une mosaïque. Aucun critère individuel ne permet de l’appréhender pleinement et, selon de nombreux indicateurs, il se situe encore bien au-dessus de ce que la plupart des Américains, et en fait certains responsables de la Fed, se sentent à l’aise.

À l’instar de nombre de ses collègues, la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a vanté mardi dernier l’atténuation des pressions inflationnistes, mais a noté que la Fed ne crie pas victoire et n’est pas désireuse de se reposer sur ses lauriers.

“La poursuite des progrès vers nos objectifs n’est pas garantie, nous devons donc rester vigilants et intentionnels”, a-t-elle déclaré devant un groupe réuni à la Stern School of Business de l’Université de New York.

Aux yeux de Daly, la réduction d’un demi-point de pourcentage de la Fed en septembre, il s’agissait d’une tentative de « redimensionner » la politique, afin d’aligner le climat actuel des taux d’intérêt sur une inflation qui est bien loin de son sommet de la mi-2022, au moment même où des signes d’affaiblissement du marché du travail apparaissent.

Comme le montre la question du jeune homme, il est difficile de convaincre les gens que l’inflation ralentit.

En ce qui concerne l’inflation, il y a deux choses à retenir : le taux d’inflation, qui est la prévision sur 12 mois qui fait la une des journaux, et les effets cumulatifs qu’une période de plus de trois ans a eu sur l’économie.

L’examen du taux à 12 mois ne fournit qu’une vision limitée.

Le taux annuel de L’inflation de l’IPC était de 2,4% en septembreune nette amélioration par rapport au sommet de 9,1 % atteint en juin 2022. La mesure de l’IPC retient l’essentiel de l’attention du public mais est secondaire par rapport à la Fed, qui préfère l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle du département du Commerce. En prenant en compte les données de l’IPC qui alimentent la mesure PCE, Goldman est arrivé à la conclusion que cette dernière mesure ne représente que quelques centièmes de point de pourcentage de 2 %.

L’inflation a dépassé pour la première fois l’objectif de 2 % de la Fed en mars 2021 et a été rejetée pendant des mois par les responsables de la Fed comme le produit « transitoire » de facteurs spécifiques à la pandémie qui allaient bientôt reculer. Président de la Fed Jérôme Powelldans son discours politique annuel au Sommet de Jackson Hole, Wyoming en août dernier, il a plaisanté sur “le bon navire Transitory” et sur tous les passagers qu’il transportait au début de la montée de l’inflation.

De toute évidence, l’inflation n’a pas été transitoire et l’IPC d’ensemble a augmenté de 18,8 % depuis lors. L’inflation alimentaire a bondi de 22 %. Les œufs sont en hausse de 87%, assurance automobile a grimpé de près de 47 % et l’essence, bien que sur une trajectoire descendante ces jours-ci, est toujours en hausse de 16 % depuis lors. Et bien sûr, il y a le logement : le prix médian de l’immobilier a bondi de 16 % depuis le premier trimestre 2021 et de 30 % depuis le début de la frénésie d’achat alimentée par la pandémie.

Enfin, même si certaines mesures générales de l’inflation, comme l’IPC et l’ECP, reculent, d’autres font preuve d’entêtement.

Par exemple, la mesure de la Fed d’Atlanta “prix collant” l’inflation – pensez au loyer, à l’assurance et aux soins médicaux – était toujours à un taux de 4 % en septembre, même si « l’IPC flexible », qui inclut les coûts de la nourriture, de l’énergie et des véhicules, était en déflation pure et simple à -2,1 %. Cela signifie que les prix qui ne changent pas beaucoup restent élevés, tandis que ceux qui changent, dans ce cas particulier de l’essence, baissent mais pourraient tourner dans l’autre sens.

La mesure des prix rigides soulève également un autre point important : l’inflation « sous-jacente », qui exclut les prix des produits alimentaires et de l’énergie, qui fluctuent plus que les autres éléments, était toujours à 3,3 % en septembre selon la mesure de l’IPC et à 2,7 % en août selon l’estimation de l’IPC. Indice PCE.

Même si les responsables de la Fed ont récemment parlé davantage des chiffres généraux, ils ont toujours considéré les chiffres fondamentaux comme une meilleure mesure des tendances à long terme. Cela rend les données sur l’inflation encore plus problématiques.

Au deuxième trimestre, les dépenses de consommation s’élèvent à près de 20 000 milliards de dollars à un rythme annualisé, selon le Bureau of Economic Analysis. En septembre, les ventes au détail ont augmenté de 0,4% plus que prévule groupe qui entre directement dans les calculs du produit intérieur brut en hausse de 0,7%. Toutefois, les dépenses sur un an n’ont augmenté que de 1,7 %, soit en dessous du taux d’inflation de 2,4 % de l’IPC.

Une part croissante des dépenses provient de reconnaissances de dette sous diverses formes.

La dette des ménages a totalisé 20 200 milliards de dollars au deuxième trimestre de cette année, en hausse de 3 250 milliards de dollars, ou 19 %, par rapport au moment où l’inflation a commencé à monter en flèche au premier trimestre 2021, selon Données de la Réserve fédérale. Au deuxième trimestre de cette année, la dette des ménages a augmenté de 3,2 %, soit la plus forte augmentation depuis le troisième trimestre 2022.

Jusqu’à présent, l’augmentation de la dette ne s’est pas avérée être un problème majeur, mais elle est en passe d’y parvenir.

Le courant taux de délinquance de la dette est à 2,74%, le plus haut depuis près de 12 ans, bien que toujours légèrement inférieur à la moyenne à long terme d’environ 3% dans les données de la Fed remontant à 1987. Cependant, un récent Enquête de la Fed de New York a montré que la probabilité perçue de manquer un paiement minimum de la dette au cours des trois prochains mois a grimpé à 14,2 % des personnes interrogées, le niveau le plus élevé depuis avril 2020.

Et ce ne sont pas seulement les consommateurs qui accumulent du crédit.

L’utilisation des cartes de crédit des petites entreprises a continué d’augmenter, en hausse de plus de 20 % par rapport aux niveaux d’avant la pandémie et se rapprochant du niveau le plus élevé depuis une décennie, selon Bank of America. Les économistes de la banque s’attendent à ce que la pression s’atténue à mesure que la Fed abaisse ses taux d’intérêt, même si l’ampleur des réductions pourrait être remise en question si l’inflation s’avère persistante.

En fait, le seul point positif de l’histoire des petites entreprises par rapport aux soldes créditeurs est qu’elles n’ont pas suivi l’augmentation de l’inflation de 23 % depuis 2019, selon la BofA.

D’une manière générale, cependant, le sentiment est pessimiste à l’égard des petites entreprises. L’enquête de septembre de la Fédération nationale de l’entreprise indépendante a montré que 23 % des personnes interrogées considèrent toujours l’inflation comme leur principal problème, encore une fois le principal problème de leurs membres.

Depuis que les décideurs politiques ont voté en septembre une baisse de leur taux d’intérêt de référence d’un demi-point de pourcentage, soit 50 points de base, les marchés ont agi curieusement. Plutôt que d’anticiper une baisse des taux à venir, ils ont commencé à indiquer une trajectoire plus élevée.

Le tarif sur un Hypothèque fixe sur 30 anspar exemple, a grimpé d’environ 40 points de base depuis la baisse, selon Freddie Mac. Le Rendement du Trésor à 10 ans a augmenté d’un montant similaire, et le Taux d’équilibre à 5 ansun indicateur d’inflation du marché obligataire qui mesure l’effet du gouvernement à 5 ans par rapport au titre du Trésor protégé contre l’inflation de même durée, a augmenté d’environ un quart de point et a récemment atteint son plus haut niveau depuis début juillet.

SMBC Nikko Securities a été la seule voix à Wall Street à encourager la Fed à suspendre ses réductions jusqu’à ce qu’elle puisse obtenir plus de clarté sur la situation actuelle. La position de l’entreprise a été la suivante : cours boursiers éclipsant les nouveaux records alors que la Fed est passée en mode assouplissement, l’assouplissement des conditions financières menace de faire remonter l’inflation. (Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a récemment indiqué qu’une pause en novembre était une possibilité qu’il envisageait.)

“Pour les décideurs de la Fed, une baisse des taux d’intérêt est susceptible d’assouplir davantage les conditions financières, renforçant ainsi l’effet de richesse grâce à la hausse des cours des actions. Pendant ce temps, un contexte inflationniste tendu devrait persister”, a déclaré Joseph LaVorgna, économiste en chef de la SMBC, qui était économiste principal au sein de Donald Trump. Trump à la Maison Blanche, a écrit vendredi dans une note.

Cela laisse des gens comme le jeune homme que Daly, le président de la Fed de San Francisco, a rencontré, inquiets quant à l’avenir et laissant entendre que la Fed est peut-être en train de commettre une erreur politique.

“Je pense que nous pouvons évoluer vers (un monde) où les gens ont le temps de rattraper leur retard et ensuite d’avancer”, a déclaré Daly lors de son discours à New York. “C’est-à-dire que j’ai raconté au jeune père sur le trottoir ma version de la victoire, et c’est à ce moment-là que je considérerai le travail accompli.”