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Les coûts d’emprunt au Royaume-Uni ont grimpé mercredi, annulant une réaction initialement positive au premier budget du gouvernement travailliste, les investisseurs ayant été « pris au dépourvu » par le niveau d’emprunt supplémentaire nécessaire pour financer les projets de Rachel Reeves.
Les 10 ans doré le rendement a augmenté de 0,03 point de pourcentage sur la journée à 4,35 pour cent, un sommet sur cinq mois. Le rendement à deux ans a augmenté de 0,05 point de pourcentage pour atteindre 4,3 pour cent.
Les rendements des obligations à 10 ans étaient initialement tombés à 4,21 pour cent. Reeves a prononcé son discours, dans lequel elle a promis de « réparer » les finances publiques britanniques et a déclaré qu’elle éliminerait le déficit du gouvernement en matière de dépenses quotidiennes en trois ans, plus tôt que prévu.
Les analystes ont déclaré que le marché réagissait aux prévisions de l’Office for Budget Responsibility selon lesquelles les emprunts augmenteraient en moyenne de 32 milliards de livres sterling au cours des cinq prochaines années, ce qu’ils ont qualifié de « l’un des plus grands assouplissements budgétaires de tous les événements fiscaux des dernières décennies ».
“C’est le montant des emprunts supplémentaires, supérieur à ce qui était prévu, qui a pris le marché un peu par surprise”, a déclaré Moyeen Islam, stratège obligataire chez Barclays. « À partir d’ici, c’est encore un défi. »
La nouvelle s’est accompagnée de nouveaux chiffres du Debt Management Office montrant que les ventes de dette devraient atteindre 300 milliards de livres sterling au cours de l’exercice en cours, en hausse par rapport à l’estimation précédente de 278 milliards de livres sterling et légèrement au-dessus des attentes des investisseurs.
Le budget était « négatif », a déclaré Jim McCormick de Citi. Son impact initial sur le marché a été atténué par le « travail préparatoire » effectué par le gouvernement annonçant son intention d’assouplir ses règles budgétaires et d’emprunter davantage, a-t-il ajouté.
« Si cela était sorti de nulle part, cela aurait été perçu de manière plus négative », a-t-il déclaré.
L’OBR a également déclaré que l’ampleur des emprunts supplémentaires n’avait pas été pleinement anticipée par les investisseurs et qu’elle entraînerait probablement une hausse des taux d’intérêt au cours des prochaines années.
Les investisseurs ont réagi en réduisant leurs paris sur des baisses de taux, les marchés des swaps laissant entendre qu’ils s’attendent désormais à trois ou quatre baisses de taux d’un quart de point au cours des 12 prochains mois, au lieu de quatre ou cinq. Cela a fait grimper le rendement des obligations à deux ans sensibles aux taux.
Andrew Pease, stratège en chef des investissements chez Russell Investments, a déclaré que « les fortes augmentations des dépenses publiques et la baisse plus lente prévue des emprunts du secteur public » étaient négatives pour les investisseurs en fonds d’État.
Le premier budget travailliste a été considéré comme un test de l’appétit des investisseurs pour la dette nécessaire pour financer leurs projets « d’investir, investir, investir », sans créer une liquidation similaire à celle qui a suivi le malheureux mini-budget 2022 de Liz Truss.
Avant l’annonce de mercredi, le gouvernement avait annoncé qu’il assouplirait ses règles budgétaires pour cibler une mesure différente de la dette, ce qui libérerait de la place pour des emprunts supplémentaires.
Cela a alimenté l’inquiétude des investisseurs quant au niveau d’émission de gilts dans les années à venir, provoquant une vente massive ces dernières semaines qui a vu les rendements à 10 ans augmenter par rapport à environ 3,75 pour cent à la mi-septembre.
Les actions britanniques de petite et moyenne capitalisation se sont mieux comportées que les titres d’État, menés par les sociétés énergétiques, après que les modifications fiscales pour les actions pétrolières et gazières se soient révélées moins négatives que prévu.
L’indice FTSE 250 a grimpé jusqu’à 1,7 pour cent lors du discours de Reeves, sa plus forte hausse sur une journée depuis juillet, avant de reculer pour s’échanger en hausse de 0,5 pour cent.
“Ne sous-estimez pas la faiblesse de certaines petites entreprises qui se lancent dans cette démarche”, a déclaré Laura Foll, gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson. « Le budget a apporté de la certitude et c’est toujours la certitude et la clarté que les gens veulent. »
