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Les investisseurs en Gilt ont déclaré au gouvernement travailliste britannique qu’il pourrait avoir besoin d’augmenter encore les impôts s’il veut conserver sa crédibilité auprès du marché obligataire après que ses coûts d’emprunt ont atteint leur plus haut niveau depuis la crise financière.
La chancelière Rachel Reeves a promis de ne pas répéter les augmentations d’impôts budgétaires de 40 milliards de livres sterling d’octobre, qui, selon de nombreuses entreprises, ont freiné l’activité économique. Mais plusieurs acteurs du marché obligataire ont averti que le gouvernement britannique pourrait avoir besoin de recourir aux impôts pour renforcer ses finances après avoir perdu sa marge de manœuvre en raison des règles budgétaires qu’il s’est lui-même imposées.
Mahmood Pradhan, responsable de la macro-économie mondiale à l’Amundi Investment Institute, a déclaré que le gouvernement britannique “ne devrait pas s’enfermer en excluant des augmentations d’impôts” et que “les promesses de modération des dépenses pourraient ne pas suffire à elles seules à convaincre les marchés”.
Quelques mois difficiles sur les marchés obligataires mondiaux, en partie motivés par l’anticipation des politiques inflationnistes du président élu américain Donald Trump, ont propulsé les rendements obligataires britanniques à 10 ans à leur plus haut niveau depuis 16 ans et ont anéanti la marge de manœuvre du gouvernement face à ses règles budgétaires. .
Mardi, Reeves dit au Parlement elle était « absolument déterminée » à respecter ses règles budgétaires et a ignoré les questions des députés quant à savoir si elle serait obligée de réduire les dépenses publiques.
De nouvelles augmentations d’impôts seraient politiquement toxiques et affaibliraient encore davantage la position politique de Reeves.
Les rendements des obligations britanniques à 10 ans sont passés de 3,75 pour cent à la mi-septembre à un sommet de 4,93 pour cent sur 16 ans la semaine dernière, alors qu’une vente massive d’obligations mondiales se conjugue avec l’inquiétude des investisseurs quant au fait que l’économie britannique entre dans une période de stagflation. – où les pressions persistantes sur les prix empêchent la Banque d’Angleterre de réduire ses taux pour soutenir une économie en déclin.
Mercredi, les rendements des obligations à 10 ans ont grimpé à 4,82 pour cent dans les échanges matinaux après que les données sur l’inflation ont ouvert la porte à des réductions plus rapides des taux de la BoE. Les rendements évoluent à l’inverse des prix.
Ranjiv Mann, gestionnaire de portefeuille senior chez Allianz Global Investors, a déclaré que toute nouvelle hausse des rendements « augmenterait la pression sur le gouvernement pour qu’il prenne des mesures pour combler le déficit budgétaire en mars au lieu d’attendre le budget à l’automne ».
Le gouvernement pourrait prendre des « mesures correctives », a déclaré Mann, comme une réduction des dépenses en termes réels dans les départements dits non protégés tels que les administrations locales, ou la prolongation du gel des seuils d’imposition sur le revenu des personnes physiques au-delà de 2028.
Robert Tipp, responsable des obligations mondiales chez le gestionnaire d’actifs PGIM, a déclaré qu’il pensait que le gouvernement britannique pourrait être contraint par les mouvements du marché à « céder » sur sa position fiscale, plutôt que de s’appuyer sur des restrictions de dépenses. “C’est un exemple classique où l’espoir serait une mauvaise stratégie”, a-t-il ajouté.
Peder Beck-Friis, économiste chez le géant obligataire Pimco, a déclaré qu’il devenait de plus en plus probable que le gouvernement britannique doive remédier à la détérioration de sa situation budgétaire.
« Nous serions très surpris si le gouvernement n’ajustait pas les impôts ou les dépenses pour respecter ces règles budgétaires. . . nous attendons du gouvernement qu’il maintienne sa crédibilité budgétaire et ajuste ces variables.
Il existe désormais un risque, ont prévenu les investisseurs, que si le gouvernement ne propose pas de nouveau resserrement budgétaire, les obligations d’État se vendent davantage à mesure que les investisseurs s’appuient sur un « plus grand resserrement budgétaire ».prime de risque budgétaire» dans la dette.
Reeves a souligné mardi que des facteurs mondiaux avaient influencé les marchés obligataires du monde entier et a réitéré son engagement à ne tenir qu’un seul budget par an.
Le Bureau de la responsabilité budgétaire du gouvernement doit fournir des prévisions économiques et budgétaires actualisées le 26 mars.
Les récents gains des rendements obligataires, s’ils se maintenaient, seraient suffisants pour plus qu’effacer les 9,9 milliards de livres sterling de marge budgétaire que Reeves s’est laissée dans son budget d’octobre. Certains économistes s’attendent également à ce que l’OBR révise à la baisse sa prévision de croissance pour 2025 par rapport à la prévision actuelle de 2 pour cent publiée en octobre.
Une réduction des prévisions de croissance à long terme pèserait davantage sur la marge budgétaire de la chancelière, aggravant ainsi ses défis budgétaires.
Robert Dishner, gestionnaire de portefeuille senior chez Neuberger Berman, a déclaré que le gouvernement pourrait envisager de peaufiner ses politiques telles que la hausse des coûts de l’assurance nationale pour les employeurs, afin de réduire son effet inflationniste, et même envisager de commander une étude externe de l’efficacité des dépenses publiques.
« Y a-t-il des surcoûts ? Le gouvernement peut probablement trouver des économies ici ou là.
Un porte-parole du Trésor a déclaré : « L’engagement de ce gouvernement en faveur de règles budgétaires et de finances publiques saines n’est pas négociable. La chancelière a déjà montré que des décisions difficiles en matière de dépenses seront prises et que la révision des dépenses visant à éliminer le gaspillage est en cours.»
Reportage supplémentaire de George Parker
