Michael Burry vend la totalité de sa participation dans le géant des actions mèmes en plein essor

Ryan Cohen a passé dimanche soir (3 mai) à annoncer une offre de 55,5 milliards de dollars sur eBay. Lundi soir (4 mai), l’investisseur de valeur le plus crédible du coin de GameStop avait vendu toutes les actions qu’il possédait.

Michael Burry n’est pas parti tranquillement. Il a expliqué exactement pourquoi. Et ses paroles méritent d’être lues attentivement.

Ce que Burry a dit à propos de GameStop sur Substack

“J’ai vendu la totalité de mon GME position”, a écrit Burry dans un article de Substack lundi soir, selon CNBC. “Quelle que soit la façon dont je l’ai découpé, la thèse d’Instant Berkshire n’a jamais été compatible avec plus de 5x dette/EBITDA, jamais acceptable avec une couverture des intérêts inférieure à 4,0x.”

Il a conclu par une ligne qui suivra cet accord pendant longtemps. “Ne confondez jamais dette et créativité”, a écrit Burry, CNBC confirmé.

Le gestionnaire de fonds achète et vend

Il a également directement contesté la logique stratégique.

“Ryan ne peut pas vouloir couper du gras, ne serait-ce que parce qu’aucune quantité de gras coupé ne fait que cet accord fonctionne”, a-t-il déclaré, selon Actualités Sherwood.

Ce message représente la première fois que Burry vend entièrement une position depuis le lancement de son Substack.

Qu’est-ce que la thèse “Instant Berkshire”

Pour comprendre pourquoi le départ de Burry est important, vous devez comprendre ce qu’il achetait à l’origine. En janvier, Burry a révélé qu’il accumulait des actions GameStop et a explicitement comparé l’approche d’allocation du capital de Ryan Cohen à Warren Buffettle premier manuel de jeu de Berkshire Hathaway, selon MarchéDash.

Patient, opportuniste et alimenté par une trésorerie croissante plutôt que par de l’argent emprunté.

Burry a appelé cette thèse « Instant Berkshire ». L’idée était que Cohen composerait lentement son capital, réaliserait des acquisitions disciplinées et bâtirait une entreprise durable sans étirer les coûts. bilan.

C’était la version de GameStop à laquelle croyait Burry. Ce n’est pas la version annoncée par Cohen dimanche soir.

Une offre de 55,5 milliards de dollars sur eBay émanant d’une société capitalisation boursière d’environ 12 milliards de dollars ne constitue pas une allocation de capital patiente. C’est un agressif effet de levier pari. Et les calculs de Burry sur ce que coûte réellement ce pari sont directs : à 125 dollars par action, l’accord porterait l’endettement à environ 7,7 fois le rapport dette/EBITDA, un niveau que Burry a décrit comme « à la limite de la détresse », selon CNBC.

Pourquoi les mathématiques de l’effet de levier troublent Burry

Le cadre de Burry ne se limite pas à dire qu’il n’aime pas la dette. Il croit que les entreprises fortement endettées perdent ce qui les rend compétitives. “Le résultat le plus probable à un prix plus élevé verrait l’endettement augmenter à 7,7x, un niveau d’endettement qui frise la difficulté et tend à priver la compétitivité et l’innovation des entreprises en difficulté”, a-t-il écrit, selon Stocktwits.

Il a cité Wayfair, Carvana et Bath and Body Works comme exemples édifiants d’entreprises qui ont survécu à un endettement extrême.

“Ce sont les survivants. Ils sont peu nombreux”, écrit-il. Sherwood News a noté. Burry a également déclaré qu’il aurait préféré que GameStop poursuive Wayfair, qu’il a décrit comme une cible plus appropriée en termes d’infrastructure de livraison du dernier kilomètre et de flux de trésorerie.

Il s’attend également à ce que l’offre de 125 $ de Cohen ne soit qu’un premier chiffre. Burry pense que le conseil d’administration d’eBay rejettera l’offre initiale et que l’accord révisé atteindra 65 milliards de dollars, selon Stocktwits. Cela pèserait encore plus sur les finances de GameStop que la proposition actuelle.

Comment l’action de GameStop a réagi

Les actions GameStop ont chuté d’environ 10 % le 4 mai suite à l’annonce d’eBay, selon CNBC. Il s’agit de la plus forte baisse intrajournalière de GameStop en 10 mois, selon Stocktwits. Le marché ne célébrait pas l’ambition de Cohen. Il s’agissait d’évaluer le risque associé au fait qu’une entreprise représentant environ un cinquième de la taille d’eBay tente de l’absorber.

Cohen a abordé le scepticisme financier dans une interview à CNBC lundi, affirmant que GameStop avait la flexibilité d’émettre des actions. La réponse de Burry à ce cadrage, intégrée dans son message Substack, était pointue. Il a qualifié l’approche des marchés financiers derrière l’offre de « piétonne », non créative, Sherwood News confirmé.

Chiffres clés du départ de Burry et de la situation GameStop-eBay :

• Déclaration de sortie exacte de Burry : “J’ai vendu la totalité de ma position GME”, la première vente complète depuis le lancement de son Substack, selon CNBC

• Seuil de levier de Burry : jamais compatible avec une couverture dette/EBITDA supérieure à 5x ou une couverture des intérêts inférieure à 4,0x, CNBC confirmé

• Effet de levier projeté à 125 $ par action : environ 7,7x dette/EBITDA, proche du niveau de difficulté, selon Stocktwits

• L’estimation révisée de Burry : 65 milliards de dollars si le conseil d’administration d’eBay rejette l’offre d’ouverture, Stocktwits a noté

• Capitalisation boursière de GameStop au moment de l’offre : environ 12 milliards de dollars, selon Yahoo Finance

• Baisse des actions GameStop lundi : environ 10 %, sa plus forte baisse sur un jour en 10 mois, Stocktwits confirmé

• La cible alternative préférée de Burry : Wayfair, qui, selon lui, offre une infrastructure de livraison et des flux de trésorerie sur le dernier kilomètre sans le même risque de levier, selon Actualités Sherwood

Ce que cela signifie pour la crédibilité de Ryan Cohen

Burry n’était pas seulement un actionnaire. Il était la voix institutionnelle la plus crédible du camp haussier. Sa thèse de janvier a donné à GameStop une légitimité qui le séparait du récit meme-stock. Un éminent vendeur à découvert devenu investisseur de valeur détenant GameStop comme une histoire composée à la Berkshire était une histoire que le marché pouvait raconter avec un visage impassible.

Cette histoire s’est terminée lundi soir. Le départ de Burry ne tue pas l’accord avec eBay. Mais cela supprime l’échafaudage intellectuel qui faisait de GameStop une proposition de valeur plutôt qu’un véhicule spéculatif. Cohen doit désormais défendre son offre sans le soutien de l’investisseur dont la thèse légitime le plus clairement son leadership.

Le problème le plus difficile est celui de ce que révèle le cadre de Burry à propos de l’offre elle-même. Si l’investisseur de valeur le plus discipliné qui croyait en la vision de Cohen concluait que cette transaction spécifique franchissait une ligne infranchissable en matière d’effet de levier, la question pour les actionnaires restants est de savoir s’ils partagent cette ligne ou s’ils sont prêts à suivre Cohen au-delà. La réponse à cette question déterminera la fin de cette histoire.

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Cette histoire a été initialement publiée par La rue le 5 mai 2026, où il est apparu pour la première fois dans le Investir section. Ajoutez TheStreet en tant que Source préférée en cliquant ici.