Président de la Réserve fédérale Jérôme Powell a dévoilé son dernier mot à la mode pour décrire la politique monétaire, avec un « recalibrage » de la politique à un moment charnière pour la banque centrale.
À son conférence de presse Après la réunion du comité de l’open market de mercredi, Powell a utilisé des variantes du mot pas moins de huit fois alors qu’il cherchait à expliquer pourquoi la Fed avait pris la mesure inhabituelle d’une réduction de taux d’un demi-point de pourcentage en l’absence d’un affaiblissement économique évident.
« Ce réajustement de notre politique monétaire contribuera à maintenir la vigueur de l’économie et du marché du travail, et continuera à permettre de nouveaux progrès en matière d’inflation alors que nous entamons le processus d’adoption d’une position plus neutre », a déclaré Powell.
Les marchés financiers ne savaient pas vraiment quoi penser du message du président immédiatement après la réunion.
Cependant, Les prix des actifs ont grimpé en flèche jeudi Les investisseurs ont pris Powell au mot lorsqu’il a déclaré que cette décision inhabituellement disproportionnée n’était pas une réponse à un ralentissement substantiel de l’économie. Il s’agissait plutôt d’une opportunité de « recalibrer » la politique de la Fed, en passant d’une focalisation rigide sur l’inflation à un effort plus large visant à s’assurer que le récent affaiblissement du marché du travail ne devienne pas incontrôlable.
Le Dow Jones Industrial Average et le S&P 500 ont atteint de nouveaux sommets dans les échanges jeudi après s’être violemment balancé mercredi.
« La politique monétaire avait été calibrée pour une inflation significativement plus élevée. Le taux d’inflation se rapprochant désormais de l’objectif, la Fed peut supprimer une partie du resserrement agressif qu’elle a mis en place », a déclaré Tom Porcelli, économiste en chef américain chez PGIM Fixed Income.
« Cela lui permet vraiment de faire valoir le point de vue selon lequel ce cycle d’assouplissement ne signifie pas que nous sommes en récession, mais qu’il s’agit de prolonger l’expansion économique », a-t-il ajouté. « Je pense que c’est une idée vraiment puissante. C’est quelque chose que nous espérions qu’il fasse. »
Les mots à la mode de Powell
Plusieurs des efforts précédents de Powell pour fournir des descriptions enjouées de la politique de la Fed ou de ses vues sur l’économie n’ont pas fonctionné aussi bien.
En 2018, ses caractérisations des efforts visant à réduire ses avoirs en obligations comme étant en «pilote automatique», ainsi que son évaluation selon laquelle une série de hausses de taux la même année avait amené la Fed « On est loin » d’un taux d’intérêt neutre a provoqué une réaction négative sur les marchés.
Plus célèbre encore, son insistance sur le fait qu’un La hausse de l’inflation en 2021 s’avérerait « transitoire » Cela a fini par amener la Fed à ralentir sa politique au point qu’elle a dû procéder à une série d’augmentations de taux de trois quarts de point de pourcentage pour faire baisser l’inflation.
Mais les marchés ont exprimé leur confiance dans la dernière évaluation de Powell, malgré ce bilan et certains signes de fissures dans l’économie.
« Dans d’autres contextes, une baisse plus importante pourrait traduire une plus grande inquiétude concernant la croissance, mais Powell a souligné à plusieurs reprises qu’il s’agissait essentiellement d’une baisse réjouissante, car le recul de l’inflation permet à la Fed d’agir pour préserver un marché du travail solide », a déclaré Michael Feroli, économiste en chef pour les États-Unis chez JPMorgan Chase, dans une note destinée à ses clients. « De plus, si la politique est définie de manière optimale, elle devrait ramener l’économie à un niveau favorable au fil du temps. »
Feroli s’attend néanmoins à ce que la Fed doive donner suite à l’action de mercredi avec un mouvement de taille similaire lors de la réunion des 6 et 7 novembre, à moins que le marché du travail n’inverse une tendance au ralentissement qui a commencé en avril.
Il y a eu de bonnes nouvelles sur le front de l’emploi jeudi, alors que le ministère du Travail a annoncé que les demandes hebdomadaires d’allocations chômage ont chuté à 219 000, le plus bas niveau depuis mai.
Un mouvement inhabituel à la baisse
Cette réduction d’un demi-point de pourcentage, soit 50 points de base, est remarquable dans la mesure où c’est la première fois que la Fed va au-delà de ses mouvements traditionnels d’un quart de point en l’absence d’une récession ou d’une crise imminente.
Bien que Powell n’ait pas donné crédit à l’idée selon laquelle cette décision était une compensation pour ne pas avoir réduit ses taux lors de la réunion de juillet, les spéculations à Wall Street indiquaient que la banque centrale était effectivement en train de rattraper son retard dans une certaine mesure.
« Il a peut-être eu l’impression qu’ils prenaient un peu de retard », a déclaré Dan North, économiste senior pour l’Amérique du Nord chez Allianz Trade. « Une baisse de 50 points de base est assez inhabituelle. Cela faisait longtemps, et je pense que c’est peut-être le dernier rapport sur le marché du travail qui l’a fait hésiter. »
En effet, Powell n’a pas caché ses inquiétudes concernant le marché du travail et a déclaré mercredi que le fait d’anticiper un affaiblissement potentiel était un facteur de motivation important derrière le réétalonnage.
« La Fed considère toujours que l’économie est saine et que le marché du travail est solide, mais Powell a souligné qu’il était temps de réajuster sa politique », a écrit Seth Carpenter, économiste en chef mondial chez Morgan Stanley. « Powell a souligné et prouvé avec cette baisse des taux que le FOMC est prêt à agir progressivement ou à faire des changements plus importants en fonction des données à venir et de l’évolution des risques. »
Carpenter fait partie du groupe qui s’attend à ce que la Fed puisse désormais réduire sa politique monétaire par tranches d’un quart de point jusqu’à la fin de l’année et jusqu’au premier semestre 2025.
Les traders des marchés à terme anticipent toutefois un rythme plus agressif qui entraînerait une baisse d’un quart de point en novembre, mais un retour à un demi-point en décembre, selon le CME Group. FedWatch jauge.
L’économiste de Bank of America, Aditya Bhave, a noté un changement dans la déclaration d’après-réunion de la Fed qui comprenait une référence à la recherche d’un « emploi maximum », une mention qu’il a interprétée comme indiquant que la banque centrale est prête à rester agressive si la situation de l’emploi continue de se détériorer.
Cela signifie également que le recalibrage pourrait devenir délicat.
« Nous pensons que la Fed finira par accélérer les baisses de taux plus que prévu », a déclaré M. Bhave dans une note. « Le marché du travail devrait rester tiède et nous pensons que les marchés vont faire pression pour procéder à une nouvelle baisse de taux d’intérêt de grande ampleur au quatrième trimestre. »
