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L’écrivain est président de Rockefeller International. Son dernier livre est ‘Ce qui s’est mal passé avec le capitalisme‘
Beaucoup des mêmes personnes qui ont excité l’élection de Donald Trump à la Maison Blanche comme un énorme coup de pouce pour «l’exceptionnalisme américain» considèrent désormais la récente baisse des actions américaines et le dollar comme un signe que cette ère de la domination américaine est menacée. Ils attachent également ce virage soudain à Trump. Si ce n’était pas pour les drames quotidiens à Washington, ils semblent penser que les marchés américains s’enfuiraient toujours du reste du monde.
La bulle de l’exceptionnalisme américain, cependant, est antérieure au deuxième mandat de Trump. Après avoir construit sur les marchés mondiaux pendant des années, il a montré des signes classiques de point culminant après son élection, lorsque beaucoup semblaient convaincus que les politiques du nouveau président attireraient encore plus de capitaux aux États-Unis. Mais une telle exubérance irrationnelle devait faire apparaître la première épingle tranchante. Si ce n’est pas le tumulte des premiers jours de Trump, alors un autre choc aurait provoqué des investisseurs à repenser leurs allocations recordées aux actifs américains.
Même après la baisse du mois dernier, la valeur réelle du dollar reste à des sommets rarement vus depuis la fin des taux de change fixes au début des années 1970. Pendant ce temps, le S&P 500 est en baisse de moins de 10% par rapport à son sommet de février et se négocie toujours à 25% au-dessus de sa tendance croissante des 150 dernières années.
Malgré le rallye net des actions européennes et chinoises cette année, les actions américaines sont valorisés à une prime de 50% au-dessus des marchés internationaux – près des pistes les plus larges jamais enregistrées. La part de l’Amérique de la principale référence sur le marché mondial reste bien plus de 60%, même si sa part du PIB mondial est bien inférieure à 30%.
En bref, le rééquilibrage en retard des marchés mondiaux vient de commencer et est susceptible de se jouer depuis longtemps.
D’après les gros titres, vous penseriez que les investisseurs remettent en question la domination américaine entièrement en fonction des tarifs de Trump et de l’extrême incertitude entourant ses politiques. Mais le battage médiatique autour de l’exceptionnalisme américain a été construit sur une croissance économique américaine supérieure, qui a été artificiellement justifié par dépenses gouvernementales massives et un boom sans précédent des dépenses en capital de l’intelligence artificielle. L’économie américaine n’avait jamais été celle-dépendante du gouvernement auparavant, et la gestion des déficits budgétaires de 6% n’était pas durable. Pendant ce temps, les récentes réformes budgétaires en Allemagne, et le lancement de modèles d’IA à faible coût en Chine, démontrent que le reste du monde peut rivaliser avec les États-Unis.
Jusqu’à présent, le déménagement de Actions américaines a été dirigé par la foule de l’argent rapide, y compris les hedge funds. Beaucoup d’autres n’ont pas encore suivi. Même si les enquêtes sur les consommateurs et les petites entreprises montrent une baisse de la confiance, les investisseurs de détail américains continuent d’acheter la baisse. Ils ont versé plus d’argent dans les actions américaines chaque jour (mais un) depuis que les prix ont culminé à la fin du mois dernier. Souvent, ils utilisent les véhicules les plus agressifs disponibles, tels que les ETF à effet de levier.
Les investisseurs étrangers, des fonds de pension australiens aux compagnies d’assurance japonaises, continuent également de déplacer de l’argent aux États-Unis. Ces dernières années, plus de 80% de l’argent investi dans les fonds boursiers du monde entier se sont rendus aux États-Unis. Ayant plus que triplé leurs avoirs en actions américaines à 20 TN à la dernière décennie, les étrangers possèdent désormais 30% du marché boursier américain, un record.
Compte tenu de leurs opinions optimistes sur le dollar, ils ont à peine couvert leur exposition, laissant la monnaie américaine aussi vulnérable que jamais. Pendant des décennies, le pays dirige un grand déficit international d’investissement, ce qui signifie que les Américains possèdent beaucoup moins d’actifs à l’étranger que les étrangers aux États-Unis. Au début de cette décennie, ce déficit a dépassé 50% du PIB américain, un niveau qui a souvent signalé une baisse de la monnaie dans le passé. Et aujourd’hui, le déficit est encore plus large, à 80% du PIB, tandis que d’autres économies développées exécutent principalement des excédents.
Dans le passé, les actions du monde entier avaient tendance à bien faire lorsque le marché américain a bien réussi, et mal lorsque le pays a mal réussi. Cette cravate s’est cassée ces derniers temps, comme le battage médiatique autour L’Amérique a sucé l’argent et la vie des autres marchés. Le lien reste rompu, ce n’est que maintenant que les États-Unis vacillent et peu d’autres nations trébuchent avec elle.
Les marchés boursiers européens ont juste connu leur meilleur mois pour les entrées étrangères en une décennie. Le Japon attire également les entrées. Les marchés émergents ne tombent plus non plus avec le marché américain. Et comme les questions sur la domination économique et du marché américaine se sont propagées à la vaste masse d’investisseurs du monde entier, le battage médiatique de l’exceptionnalisme américain continuera de s’estomper. Il peut être difficile de croire, mais bon nombre des forces en jeu sont encore plus grandes que Trump.
