Les coûts d’emprunt de référence de la Grande-Bretagne ont atteint leur plus haut niveau depuis la crise financière, les investisseurs se déchargeant de la dette publique dans un contexte de craintes inflationnistes persistantes.
Le rendement des obligations britanniques à 10 ans – étroitement surveillé comme baromètre des futurs paiements d’intérêts sur les emprunts publics – a atteint 4,82 % mercredi, dépassant les sommets observés immédiatement après le mini-budget 2022 de Liz Truss.
Les rendements des obligations d’État à 30 ans, qui ont occupé le devant de la scène lors de la tourmente du marché il y a deux ans et demi, ont grimpé à 5,358 pour cent mardi, soit un nouveau sommet depuis 27 ans. Les rendements obligataires augmentent à mesure que les prix baissent, soulignant l’ampleur de cette dernière vente massive.
La livre sterling s’est également affaiblie, chutant de 1 pour cent par rapport au dollar à 1,23 dollar et sous-performant bon nombre de ses pairs – un signe que les marchés restent sceptiques quant à la viabilité budgétaire du Royaume-Uni.
L’enthousiasme des investisseurs pour le dollar a continué de croître au-delà des attentes de réductions d’impôt sur les sociétés et les reculs réglementaires sous la nouvelle administration américaine. L’indice du dollar, qui suit le billet vert par rapport à six autres grandes devises, a augmenté de 0,46 pour cent mercredi et a augmenté de près de 7 pour cent au cours de l’année écoulée. Les prix du pétrole ont chuté de plus de 1 pour cent, à contre-courant de la tendance générale de l’inflation.
Les commentateurs affirment que de multiples facteurs ont rendu le Royaume-Uni particulièrement vulnérable à une hausse des rendements des obligations d’Etat. La dépendance de la Grande-Bretagne à l’égard des importations d’énergie a amplifié les chocs sur les prix des matières premières, tandis que les traders – constatant des rendements plus attractifs sur la dette privée de qualité investissement – exigent une prime plus élevée sur les obligations d’État britanniques. Les emprunts supplémentaires révélés dans le budget d’octobre, combinés aux réductions progressives des taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre cette année, ont également pesé sur les prix des Gilts.
Simon French, économiste en chef chez Panmure Liberum et chroniqueur au Times, a noté que « le découplage des rendements des obligations longues britanniques de leur référence internationale la plus pertinente – les obligations longues américaines – a eu lieu en 2022 (après le mini-budget) et ne s’est jamais vraiment inversé. .»
Une combinaison toxique d’affaiblissement de la livre sterling et de hausse des rendements a été observée pour la dernière fois lors des retombées du mini-budget de Liz Truss, lorsque les marchés ont fortement remis en question la résilience budgétaire de la Grande-Bretagne.
La dernière flambée des coûts d’emprunt a un impact direct sur les finances publiques en faisant grimper les coûts du service de la dette, érodant ainsi la marge de dépenses du chancelier. Un rapport de Capital Economics estime que 8,9 milliards de livres sterling sur les 9,9 milliards de livres sterling de réserve budgétaire de Rachel Reeves ont déjà été rongés, ce qui augmente la probabilité de nouvelles hausses d’impôts ou de réductions des dépenses publiques.
À moins que les rendements des obligations d’État ne baissent d’ici mars, lorsque l’Office for Budget Responsibility (OBR) mettra à jour ses prévisions, Reeves pourrait être contraint de freiner les budgets de Whitehall pour équilibrer les comptes du gouvernement. Un porte-parole du Trésor a réitéré que le respect des règles budgétaires était « non négociable », bien que la chancelière ait promis qu’il n’y aurait pas de modifications fiscales lors de sa déclaration du printemps du 26 mars. Cela laisse la réduction des dépenses comme l’option la plus probable si les coûts d’emprunt restent élevés.
Jim Reid, analyste chez Deutsche Bank, a déclaré que le gouvernement pourrait être poussé à de nouvelles hausses d’impôts si les rendements restent élevés, tout en reconnaissant que de telles mesures se heurteraient à une résistance politique.
Reeves a déjà prévu une augmentation de 4,3 pour cent des dépenses départementales cette année et de 2,6 pour cent pour 2025-2026. Au-delà, les budgets ne devraient augmenter que de 1,3 pour cent. Toute modification de la répartition des dépenses pourrait modifier la prochaine révision des dépenses en juin.
Un porte-parole du Trésor a déclaré qu’il n’« anticiperait » pas les chiffres de l’OBR, mais a souligné que « personne ne devrait avoir le moindre doute sur l’engagement du chancelier en faveur de la stabilité économique et des finances publiques saines ».
Les Gilts ont été la classe d’actifs majeure la moins performante cette semaine, faisant écho à la nervosité des marchés obligataires mondiaux aux États-Unis, en Allemagne et en France. Les rendements ont bondi mardi soir à la suite de données pointant vers des pressions inflationnistes persistantes aux États-Unis, poussant les rendements du Trésor à 10 ans à des niveaux jamais vus depuis avril 2024. Benjamin Schroeder, stratège principal des taux chez ING, a noté que « le sentiment baissier aux États-Unis a de fortes retombées sur le marché des dorés.
La livre sterling a souffert du fait que les investisseurs se sont tournés vers le dollar, qui a profité de l’incertitude entourant la politique commerciale de Donald Trump, notamment des provocations concernant le canal de Panama et le Groenland. Les marchés s’attendent désormais à moins de baisses de taux de la part de la Réserve fédérale et de la Banque d’Angleterre, un scénario qui stimule souvent les devises. Cependant, la livre sterling n’a pas suivi le mouvement, reflétant la gravité des défis budgétaires et inflationnistes du Royaume-Uni.
Kenneth Broux, stratège en devises à la Société Générale, a averti que les conditions de marché étaient « prêtes à une crise obligataire », avec une offre en constante augmentation et des politiques imprévisibles à mesure que 2025 se déroule. La préoccupation à Whitehall est que de telles turbulences pourraient persister, plaçant les finances publiques britanniques – et la position politique de la chancelière – dans une situation de plus en plus précaire.
Jamie Jeune
Jamie est un journaliste économique chevronné et journaliste principal chez Business Matters, apportant plus d’une décennie d’expérience dans le reporting commercial des PME britanniques. Jamie est titulaire d’un diplôme en administration des affaires et participe régulièrement à des conférences et à des ateliers de l’industrie pour rester à l’avant-garde des tendances émergentes. Lorsqu’il ne rend pas compte des derniers développements commerciaux, Jamie est passionné par le mentorat de journalistes et d’entrepreneurs de la relève, partageant leur richesse de connaissances pour inspirer la prochaine génération de chefs d’entreprise.
