Le bâtiment du Trésor américain à Washington, DC, le 15 août 2023.
Nathan Howard | Bloomberg | Getty Images
Comme si la déroute des obligations en 2024 n’était pas assez grave, les investisseurs obligataires seront confrontés à de nombreux défis au cours de l’année à venir, notamment une inquiétude peu connue concernant l’échéance des obligations à court terme.
Près de 3 000 milliards de dollars de dette américaine devraient arriver à échéance en 2025, la plupart étant de nature à court terme et que le département du Trésor a émis en grande quantité au cours des dernières années.
Le gouvernement étant censé tenter d’allonger la durée de cette dette lorsqu’il sera temps de la refinancer, cela pourrait constituer un nouveau casse-tête si le marché n’était pas prêt à absorber ce qui devrait déjà être une émission massive du Trésor alors que les États-Unis financent presque une dette. Un déficit budgétaire de 2 000 milliards de dollars.
“Si vous supposez que nous allons enregistrer des déficits de plus de mille milliards de dollars au-delà de 2025, alors, cumulativement, cela finira par submerger l’émission de bons du Trésor”, Tom Tzitzouris, responsable des titres à revenu fixe chez Strategas Research Partners. dit Mardi sur CNBC “Boîte à cris.”
Strategas estime qu’il y a actuellement 2 000 milliards de dollars de bons du Trésor « excédentaires » sur un marché de 28 200 milliards de dollars.
“Ceux-ci vont devoir être progressivement récupérés et rejetés vers la partie de cinq à dix ans de la majorité de la courbe, et c’est probablement une plus grande préoccupation pour le marché en ce moment que le déficit de l’année prochaine”, a déclaré Tzitzouris.
Normalement, le Département du Trésor aime limiter l’émission de bons à un peu plus de 20 % de la dette totale. Mais cette part a augmenté ces dernières années dans un contexte de batailles sur le plafond de la dette et le budget et le besoin du Trésor de lever des liquidités immédiates pour permettre au gouvernement de continuer à fonctionner.
En 2024, Émission du Trésor a totalisé 26 700 milliards de dollars jusqu’en novembre, soit une augmentation de 28,5 % par rapport à 2023, selon la Securities Industry and Financial Markets Association.
Secrétaire au Trésor Janet Yellen a fait l’objet de critiques plus tôt cette année de la part des républicains du Congrès et de l’économiste Nouriel Roubini, qui ont accusé le ministère d’émettre autant de projets de loi dans le but de maintenir les coûts de financement à court terme à un niveau bas et de relancer l’économie pendant une année électorale. Scott Bessent, le choix du président élu Donald Trump pour le poste de secrétaire au Trésor, faisait également partie des critiques.
Toutefois, les rendements ont grimpé depuis fin septembre, juste après que la Réserve fédérale a pris la mesure inhabituelle de abaisser son taux d’emprunt de référence d’un demi-point de pourcentage.
Les rendements et les prix évoluant dans des directions opposées, cela a rendu cette année une année misérable pour le marché du Trésor. Le FNB iShares d’obligations du Trésor de plus de 20 ans (TLT) perdu plus de 11 % en 2024, contre un gain de 23 % pour le S&P500.
Alors que les traders anticipent désormais des baisses de taux moins profondes et que les investisseurs doivent faire face à un afflux d’émissions, l’année pourrait être une nouvelle fois difficile pour les titres à revenu fixe.
“Le déficit de l’année prochaine devrait effectivement diminuer sensiblement par rapport à 2024”, a déclaré M. Tzitzouris. “C’est donc la collecte et le rejet de ces factures qui constituent une plus grande préoccupation à ce stade-ci.”
