(Bloomberg) — Après une première ruée vers les « Trump Trades », les investisseurs de certaines classes d’actifs diminuent leur enthousiasme alors qu’ils se demandent si Donald Trump fera adopter ses ambitieuses propositions tarifaires en tant que président américain.
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Le dollar a inversé une grande partie de sa hausse post-électorale à la clôture de jeudi et est en légère hausse vendredi. Les rendements du Trésor sont également revenus à leurs niveaux récents après deux jours de fluctuations. Les actions chinoises et le yuan, auparavant touchés par les inquiétudes concernant la hausse des droits de douane, ont été davantage influencés par les attentes de nouvelles mesures de relance de la part de Pékin.
Ces mouvements indiquent un potentiel de volatilité alors que les investisseurs se demandent si les politiques de Trump seront à la hauteur de ses promesses pendant la campagne électorale. Alors que la secousse des marchés s’apaise, l’attention se tourne vers d’autres événements majeurs : la politique d’assouplissement de la Réserve fédérale et les mesures de relance budgétaire attendues par la Chine.
“On a le sentiment que même les investisseurs les plus exubérants de Trump Trade prennent du recul pour réfléchir : à ce stade, les paris sont-ils exagérés ?”, a déclaré Vishnu Varathan, responsable de l’économie et de la stratégie chez Mizuho Bank Ltd. à Singapour. Les traders « réfléchissent à l’exécution et à la manière dont certaines de ses politiques peuvent être transmises efficacement ».
Une question clé dans l’esprit des investisseurs est de savoir dans quelle mesure les tarifs douaniers menacés par Trump – jusqu’à 60 % sur les produits chinois – deviendront une réalité. Certains prennent également des bénéfices sur des transactions, notamment des paris haussiers sur le dollar et baissiers sur le Trésor, qui se sont spectaculairement bien comportés en début de semaine, dans l’espoir que les politiques de Trump stimuleront l’inflation et maintiendront les taux élevés plus longtemps.
Alors que les doutes commencent à s’installer, les actifs considérés comme bénéfiques sous Trump ont largement évolué latéralement après les élections post-électorales. Les actions américaines ont constitué une exception, prolongeant leurs gains jeudi en raison des spéculations selon lesquelles la nouvelle administration soutiendrait les entreprises du pays.
Bitcoin a peu changé depuis qu’il a atteint un record grâce à la position pro-crypto du président élu. L’indicateur du dollar de Bloomberg était en hausse d’environ 0,1% vendredi. Le rendement du Trésor à 10 ans s’est maintenu à 4,33 %, après que la baisse des taux de la Fed ait contribué à atténuer une partie de la hausse de mercredi.
Pourtant, les transactions pourraient reprendre de la vigueur, selon RBC Marchés des Capitaux. L’euro, un actif sensible au risque tarifaire Trump, a chuté de 0,2% vendredi à Londres après avoir progressé de 0,7% jeudi.
Si les Républicains gardent le contrôle de la Chambre des représentants, alors que le décompte final est encore en cours, la victoire qui en résultera ouvrira la voie aux réductions d’impôts, aux politiques d’immigration et de commerce de Trump, ainsi qu’à la confirmation de ses candidats.
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“Il y a beaucoup de scepticisme quant à la mise en œuvre par Trump des politiques qu’il propose, notamment en matière de tarifs douaniers”, a déclaré Alvin Tan, responsable de la stratégie de change en Asie chez RBC Capital. Cependant, ce sentiment pourrait être temporaire dans la mesure où « le marché sous-estime Trump en matière de politique commerciale – le président américain a de larges pouvoirs pour mettre en œuvre des droits de douane sur les importations ».
Choix d’actions
Pour les actions, la dynamique est plus haussière. Les actions américaines ont atteint de nouveaux records cette semaine, avec une forte hausse des indices des actions à petite capitalisation et des banques régionales – les sociétés les plus exposées à la croissance nationale. Les investisseurs s’attendent à ce que ces entreprises prospèrent sous une seconde administration Trump qui s’est engagée à stimuler la croissance économique tout en augmentant les bénéfices des entreprises.
Le cas est moins clair pour l’Asie, où l’ampleur des mesures de relance budgétaire en Chine constitue la clé des perspectives des actions.
Après une première baisse suite à l’ascension de Trump, l’indice chinois CSI 300 a enregistré sa meilleure semaine depuis plus d’un mois. Même si l’on s’attend à ce que Pékin déploie des mesures de relance plus importantes pour contrer la hausse des droits de douane, un résultat décevant de la réunion du Comité permanent de l’Assemblée populaire nationale prévue plus tard vendredi pourrait raviver la pression des ventes.
“Avec une victoire de Trump, nous pensons que les chances sont nettement plus élevées que la relance budgétaire soit forte et inclue quelque chose réservé à Trump”, ont écrit les analystes d’Evercore ISI, dont Neo Wang, dans une note. «Tant que Pékin continue de faire ce qu’il faut sur son territoire et profite de la politique étrangère de Trump, nous pensons que l’économie chinoise pourra traverser la tempête tarifaire.»
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