Les obligations clignotent en rouge, la « prime de terme » au plus haut à 10 ans
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Un regard sur la journée à venir sur les marchés américains et mondiaux par Mike Dolan
Faisant grimper les coûts des emprunts publics à travers le monde, la hausse des rendements à long terme du Trésor américain au cours de la nouvelle année clignote en rouge alors qu’une prime de risque, longtemps absente sur les marchés de la dette, se reconstitue de manière alarmante dans un contexte de craintes liées à la politique budgétaire et aux taux d’intérêt.
L’estimation par la Réserve fédérale de New York de la « prime de terme » à 10 ans – considérée comme la compensation que recherchent les investisseurs pour détenir des bons du Trésor à long terme jusqu’à leur échéance au lieu de reconduire leurs titres de dette à court terme – a dépassé les 50 points de base cette semaine pour la première fois. depuis 2014.
Reflétant en partie l’incertitude concernant les attentes d’inflation à long terme et l’offre de dette et l’intention de la nouvelle administration américaine de réduire les impôts, de freiner l’immigration et d’augmenter les droits de douane, le rendement du Trésor à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2023 mardi et les rendements à 10 ans ont atteint leur plus haut niveau en 2023. presque 9 mois.
À près de 64 points de base, l’écart sur la courbe des rendements de 2 à 30 ans a atteint mercredi son plus large depuis que la Fed a commencé à relever les taux d’intérêt en mars 2022. Les dernières ventes massives de titres du Trésor de cette semaine étant anticipées en raison des jours fériés de jeudi et des fortes émissions saisonnières d’obligations d’entreprises. en arrière-plan, 22 milliards de dollars d’« obligations à long terme » à 30 ans seront adjugés plus tard dans la journée.
La cause la plus immédiate de l’anxiété du marché obligataire – qui a de nouveau balayé les marchés boursiers mardi – vient des publications économiques persistantes de la semaine, ajoutant aux inquiétudes concernant de futures baisses de taux de la Fed alors que les politiques économiques du président élu Donald Trump sont analysées.
L’enquête ISM de décembre sur les entreprises du secteur des services aux États-Unis a montré que l’activité s’est accélérée en décembre, tandis qu’une mesure des prix payés pour les intrants a bondi pour atteindre son plus haut niveau depuis deux ans.
Et au cours d’une grande semaine de mises à jour sur le marché du travail américain, les données ont montré que les ouvertures d’emploi en novembre ont atteint 8,098 millions, dépassant les prévisions d’une augmentation de 7,7 millions et plus élevées que les chiffres d’octobre de 7,839 millions.
Les chiffres de l’emploi dans le secteur privé d’ADP pour le mois dernier et les derniers chiffres hebdomadaires des inscriptions au chômage seront attendus plus tard mercredi, avant le rapport national sur l’emploi de vendredi. Les marchés et les bureaux du gouvernement sont fermés jeudi pour les funérailles de l’ancien président Jimmy Carter.
« TRÈS INSOLITE »
Les chiffres élevés de la croissance et de l’inflation repoussent les attentes d’un assouplissement de la Fed, les contrats à terme ne connaissant pas de nouvelle baisse d’un quart de point avant juin et doutant davantage cette année. Seuls 38 points de base d’assouplissement de la Fed sont désormais pris en compte pour l’ensemble de 2025.
Le compte rendu de la dernière réunion politique de la Fed, au cours de laquelle les décideurs ont indiqué seulement 50 points de base de réductions supplémentaires des taux pour cette année, doit être publié plus tard mercredi.
Mais même après ce recalibrage, l’évolution des rendements obligataires – où les rendements à 10 ans ont augmenté de 100 points de base depuis septembre alors que la Fed a réduit de 100 points de base sur la même période – est “très inhabituel”, selon Torsten Slok, économiste en chef d’Apollo.
“Le marché nous dit quelque chose, et il est très important que les investisseurs sachent pourquoi les taux longs augmentent lorsque la Fed réduit ses taux”, a déclaré Slok à ses clients, évoquant des inquiétudes budgétaires, une moindre demande d’obligations de l’étranger ou des réductions injustifiées de la Fed. comme raisons possibles.
Entre-temps, la hausse des rendements du Trésor a fait monter à nouveau le dollar et a également fait grimper les coûts d’emprunt à long terme dans d’autres économies du G7 dans le sillage. Mardi, les rendements des obligations britanniques à 30 ans ont notamment atteint leur plus haut niveau depuis 1998.
Même si les rendements des bons du Trésor à 10 et 30 ans ont légèrement reculé tôt mercredi, ils ont conservé l’essentiel de la forte hausse de la semaine.
Ajoutant aux tensions sur le marché obligataire, les prix du pétrole ont de nouveau augmenté mercredi alors que les approvisionnements en provenance de Russie et des membres de l’OPEP se sont resserrés tandis que les stocks de pétrole brut américains ont chuté la semaine dernière, ont indiqué des sources du marché, citant les chiffres de l’American Petroleum Institute.
A 5%, la hausse sur un an du brut américain est à son plus haut niveau depuis juillet.
Les contrats à terme sur actions américaines ont récupéré une fraction des lourdes pertes de mardi liées à la technologie, bien que les bourses japonaises et chinoises aient de nouveau chuté parallèlement à une baisse de 0,8 % des indices des marchés émergents.
Les pertes des actions chinoises ont été réduites en fin de séance alors que les marchés digéraient les dernières mesures de Pékin visant à élargir la portée des échanges avec les consommateurs. Mais à l’échelle nationale, les actions des sociétés de semi-conducteurs ont chuté de 0,7 %, le ministère américain de la Défense ayant élargi la liste des sociétés soupçonnées d’aider l’armée de Pékin.
Aux États-Unis, les incertitudes autour de la politique de l’administration Trump ont été renforcées par le refus du président élu d’exclure le recours à une action militaire ou économique pour poursuivre l’acquisition du canal de Panama et du Groenland, dans le cadre d’un programme expansionniste plus large qu’il défend depuis sa victoire aux élections.
Trump a également critiqué les dépenses américaines en biens canadiens et le soutien militaire au Canada, affirmant que les États-Unis n’en tiraient aucun avantage, et a qualifié la frontière entre les deux pays de « ligne tracée artificiellement ».
Malgré une pause politique intérieure suite à la décision du Premier ministre canadien Justin Trudeau de démissionner de son poste de chef du Parti libéral, le dollar canadien est resté calme.
En Europe, les actions ont semblé contrecarrer la nervosité mondiale et ont atteint des sommets de trois semaines. Les actions européennes ont progressé mercredi, portées par les valeurs financières lourdes et par le fait que les entreprises de défense ont bénéficié de l’appel de Trump à des dépenses plus élevées de la part des alliés de l’OTAN.
Trump a déclaré qu’il pensait que les membres européens de l’OTAN devraient consacrer 5 % de leur PIB à la défense de l’alliance.
Principaux développements qui devraient orienter davantage les marchés américains plus tard mercredi :
* Masse salariale du secteur privé ADP aux États-Unis en décembre, inscriptions hebdomadaires au chômage, crédit à la consommation en novembre
* Le Comité fédéral de l’Open Market de la Réserve fédérale publie le procès-verbal de sa dernière réunion
* Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, prend la parole
* Le Trésor américain vend pour 22 milliards de dollars d’obligations à 30 ans
(Par Mike Dolan, édité par XXXX ; mike.dolan@thomsonreuters.com)
