La « prime de risque » de longue date du Royaume-Uni sur les marchés financiers semble s’atténuer, les économistes affirmant que les investisseurs reprennent confiance dans la stratégie budgétaire de Rachel Reeves – et que ce changement pourrait permettre aux contribuables d’économiser des milliards de livres au cours des cinq prochaines années.
Une nouvelle analyse de l’Institute for Public Policy Research (IPPR), un groupe de réflexion ayant des liens de longue date avec le parti travailliste, montre que les rendements des obligations d’État ont chuté plus rapidement que ceux des États-Unis et de la zone euro depuis septembre. Cette décision fait suite à une année mouvementée au cours de laquelle les coûts d’emprunt du Royaume-Uni ont grimpé nettement au-dessus des autres économies du G7, alimentés par une inflation persistante, une croissance faible et des spéculations sur les projets fiscaux du nouveau gouvernement.
Selon l’IPPR, les rendements des obligations d’État britanniques ont chuté de 0,2 point de pourcentage de plus que leurs équivalents américains et de la zone euro au cours des derniers mois. Bien que modeste, ce revirement est considéré comme un signe significatif que l’adhésion publique de Reeves à des règles budgétaires strictes, réitérées pour la première fois lors de la conférence travailliste, a rassuré les marchés monétaires nerveux depuis le mini-budget de Liz Truss en 2022.
Plus tôt cette année, l’écart entre les rendements des obligations britanniques et américaines à 10 ans a explosé jusqu’à atteindre 1,1 point de pourcentage ; contre dette de la zone eurola marge était de 0,6 point. Sur les obligations à 30 ans, la divergence était encore plus marquée, atteignant 1,5 point par rapport aux bons du Trésor américain. Ces différences équivalaient à une claire « prime de risque », une pénalité financière imposée au Royaume-Uni en raison de son imprévisibilité politique et de ses inquiétudes quant à sa crédibilité budgétaire.
« Les raisons de cette prime ne sont pas simples, d’autant plus que les fondamentaux du Royaume-Uni sont plus solides que ceux de nombreux pays ayant des coûts d’emprunt plus faibles », note l’IPPR, soulignant le ratio dette/PIB de la Grande-Bretagne d’environ 100 %, inférieur à celui des États-Unis, de l’Italie ou du Japon.
Les hauts responsables de la Banque d’Angleterre ont fait écho à cette évaluation. Le vice-gouverneur Sir Dave Ramsden a déclaré aux députés du comité du Trésor que la volatilité du marché des titres d’État avant le budget de Reeves était sensiblement inférieure à celle des périodes comparables pré-budgétaires sous le précédent gouvernement conservateur.
« Il n’y avait aucune inquiétude quant à la stabilité financière », a-t-il déclaré, un contraste frappant avec la crise du marché des titres d’État déclenchée par les réductions d’impôts non financées de Truss.
La Banque s’attend désormais à ce que le budget réduise l’inflation de 0,5 point de pourcentage l’année prochaine, en grande partie grâce à la décision de Reeves de supprimer les taxes sur les factures d’énergie des ménages. L’inflation s’élève actuellement à 3,6 %.
Malgré la récente amélioration, les coûts d’emprunt du Royaume-Uni restent élevés par rapport aux normes historiques et restent supérieurs à ceux auxquels sont confrontés les États-Unis ou les membres de la zone euro. L’Office for Budget Responsibility prévoit que les paiements d’intérêts sur la dette dépasseront 100 milliards de livres sterling chaque année au cours de cette législature.
Toutefois, si la prime de risque restante disparaît, l’IPPR estime que les contribuables pourraient économiser jusqu’à 7 milliards de livres sterling par an d’ici 2029-2030, argent qui pourrait autrement être consacré aux services publics ou à la réduction de la dette.
Carsten Jung, directeur associé pour la politique économique à l’IPPR, a déclaré qu’une trajectoire budgétaire « claire et crédible » pourrait faire du Royaume-Uni « une vedette au sein du G7 », mais a averti que la Banque d’Angleterre pourrait compromettre les progrès si elle poursuivait son programme agressif de resserrement quantitatif.
La Banque estime que ses cessions d’obligations ont fait grimper les rendements des obligations d’Etat jusqu’à 0,25 point de pourcentage. Jung a déclaré que la Banque devrait « faire tout son possible » et suspendre ses ventes pour éviter de faire grimper inutilement les coûts d’emprunt à un moment où le gouvernement tente de restaurer la stabilité.
Les rendements obligataires ont également été maintenus à un niveau élevé en raison de la baisse de la demande émanant des régimes de retraite du dernier salaire, qui étaient autrefois d’importants acheteurs institutionnels de gilts à long terme.
Mais pour l’instant, le message des marchés semble plus clair qu’il ne l’a été depuis des années : après 18 mois de volatilité, les investisseurs pourraient enfin croire que le Royaume-Uni a redécouvert sa discipline budgétaire.
Jamie Jeune
Jamie est journaliste principal chez Business Matters, apportant plus d’une décennie d’expérience dans le reporting commercial des PME britanniques. Jamie est titulaire d’un diplôme en administration des affaires et participe régulièrement à des conférences et des ateliers de l’industrie. Lorsqu’il ne rend pas compte des derniers développements commerciaux, Jamie se passionne pour encadrer les journalistes et les entrepreneurs de la relève afin d’inspirer la prochaine génération de chefs d’entreprise.
