Malgré la perte de 235 milliards de dollars, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a encore un emploi – pour maintenant.
Sa mauvaise gestion de la Fed a non seulement une politique monétaire gravement paralysée depuis des années, mais a collé le contribuable avec une facture massive au sommet d’une crise générale du coût de la vie. Il n’est pas étonnant que les appels à sa démission augmentent.
Pendant son séjour à la barre de la Fed, Powell n’a pas complètement échoué à proposer une stabilité des prix – quelque chose obligatoire par la charte de la Fed – et a plutôt conspiré pour créer la pire inflation en plus de quatre décennies.
Ajoutant l’insulte à la blessure, Powell a promis de maintenir les taux d’intérêt bas pendant des années, pour les élever au rythme le plus rapide en plus de 40 ans, blessant les consommateurs et les entreprises et créer le deuxième plus grand échec bancaire de l’histoire américaine. Ces changements violents des taux d’intérêt n’ont pas seulement fait que de nombreuses banques commerciales deviennent insolvables – leur grève étendue même à la banque centrale: la Fed elle-même.
À partir de 2020, la Fed a fait baisser les taux d’intérêt à près de Zero pour non seulement activer, mais encourager les emprunts massifs par tous, du gouvernement fédéral aux consommateurs. Cela a été fait pour contrer les effets économiques de la fermeture de l’économie.
En mettant de côté la sagesse (ou son absence) d’une telle politique en premier lieu, d’ici 2021, il n’y avait aucune raison de poursuivre cette stratégie.
Pourtant, Powell a persisté, maintenant les taux d’intérêt artificiellement bas sur tout, des obligations d’État aux hypothèques et des prêts automobiles aux prêts étudiants. Les niveaux de dette ont explosé, et cette dette a trouvé son chemin sur les bilans bancaires, y compris celui de la Fed, qui a plus que doublé à 9 billions de dollars.
Bien que ces dettes soient des responsabilités à quiconque ou à ce qui possède l’argent, ce sont des actifs pour le créancier car ils représentent un flux de revenus. Les obligations du Trésor en sont un bon exemple.
Lorsque la Fed achète une caution de trésorerie, elle donne de l’argent au Trésor. Cet argent est ensuite remboursé à la Fed sur 20 ou 30 ans avec un taux d’intérêt fixe. L’obligation est une responsabilité pour le Trésor parce que c’est de l’argent qui doit être remboursé – une dépense future – mais c’est un actif pour la Fed parce que c’est de l’argent qui sera reçu – un revenu utile.
Parce que Powell a gardé les taux d’intérêt si bas pendant si longtemps et a acheté tant de dettes, cependant, cette dynamique a été poussée au bord. Alors que Powell a réussi à créer des milliards de dollars pour que le Trésor à dépenser en 2021 et 2022, il a également forcé la Fed et pratiquement toutes les institutions financières à se charger sur des actifs à taux d’intérêt ultra-bas qui ne permettaient presque aucun revenu.
Les banques étaient disposées à prendre ce risque, en grande partie parce que Powell a promis que les taux d’intérêt resteraient bas pendant des années. Bien sûr, il a ensuite rapidement rompu cette promesse et les taux ont non seulement augmenté, mais ont sauté au rythme le plus rapide en quatre décennies.
En effet, Powell a maintenu les taux trop bas pendant trop longtemps, facilitant la pire inflation en plus de 40 ans. Comme un élastique qui claquait après avoir été exagéré, le mouvement a été soudain et violent.
Pour compenser, l’incendie a joué au pompier, Powell poussant rapidement les taux plus élevés pour éteindre le feu inflationniste qu’il a mis en premier lieu. Mais dans ce jeu de Whack-a-Mole monétaire, la Fed a fini par détruire les bilans d’innombrables banques – ainsi que la sienne.
Les taux d’intérêt plus élevés signifiaient que les banques devaient payer beaucoup plus aux déposants ou pour emprunter de l’argent. Et parce que Powell a également institué des politiques par lesquelles même la Fed paie désormais des intérêts sur l’argent garé dans ses coffres, ces intérêts ont également explosé.
Le résultat a été très peu d’argent venant par des actifs comme des obligations ou des hypothèques et beaucoup plus d’argent en sortant via des passifs comme les dépenses d’intérêt sur les dépôts. Au fur et à mesure que les pertes montaient, la disparité était suffisamment importante pour provoquer la deuxième plus grande défaillance de la banque de l’histoire américaine au printemps 2023.
Mais cette défaillance de la banque n’est rien comparée à l’effet sur la Fed, où les pertes dépassent désormais 235 milliards de dollars. Si Powell n’avait pas la possibilité de simplement créer de l’argent, la Fed serait insolvable.
Habituellement, la Fed tourne un profit et remet cet argent au Trésor. Mais en raison des erreurs de Powell, il faudra des années avant que la Fed n’ait suffisamment de bénéfices pour couvrir ses pertes accumulées – quelque chose qui doit se produire avant que le Trésor ne voit un autre centime.
Qui compense cette perte de revenus face au Trésor? Le contribuable le fait.
Le peuple américain est en accroche pour les erreurs de Powell, notamment en payant des centaines de millions de dollars par jour en intérêt pour Wall Street – une politique qui est toujours en cours. Si quelqu’un méritait de perdre son emploi, c’est Powell.
– EJ Antoni / The Heritage Foundation
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EJ Antoni, Ph.D., est économiste en chef et Richard Aster Fellow à la Heritage Foundation et boursier senior chez Unleash Prosperity.
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