Une forte baisse de la demande des fonds de pension pour les obligations d’État britannique à long terme pourrait augmenter les coûts d’emprunt du pays d’au moins 20 milliards de livres sterling au cours des prochaines décennies, selon le Bureau de la responsabilité budgétaire (OBR).
Le chien de garde fiscal indépendant du gouvernement a averti que l’appétit rétrécissant pour les cochets parmi les régimes de pension de prestations définies (DB) – une fois la pierre angulaire fiable de la propriété des obligations à long terme – aura des implications majeures pour les finances publiques.
David Miles, membre du comité de responsabilité budgétaire de l’OBR, a décrit les perspectives comme «inquiétantes», disant aux députés que le Royaume-Uni entre dans une nouvelle ère dans laquelle l’un des acheteurs les plus fiables de la dette publique disparaît.
“Vous devez trouver des gens et les inciter à tenir des obligations”, a déclaré Miles. «Cela signifie que vous devez leur offrir une meilleure affaire.»
L’OBR estime que ce changement pourrait ajouter 0,8 points de pourcentage à des rendements à long terme, augmentant les coûts de service de la dette de 22 milliards de livres sterling. Ce chiffre peut être conservateur, étant donné que la dette publique – à 100% du PIB – devrait augmenter considérablement au cours des décennies à venir.
Tom Josephs, un autre membre du comité OBR, a fait écho à l’avertissement: «Si la dette augmente Et vous devez attirer encore plus d’acheteurs, puis il y aura probablement un effet budgétaire plus important. »
Les schémas de prestations définis ont traditionnellement tenu des cochets pour couvrir les responsabilités à long terme, mais la plupart sont désormais fermés aux nouveaux participants. Le marché des pensions a évolué vers des régimes de contribution définis (DC), qui ont tendance à contenir moins d’obligations publiques. En conséquence, l’OBR s’attend à ce que la demande de cochets des régimes de base de données tombe d’environ 1 billion de livres sterling – 30% du PIB – à seulement 11% d’ici 2050, la majeure partie de ce changement se produisant avant la fin de cette décennie.
Le changement oblige le Bureau de la gestion de la dette britannique à pivoter une dette plus à court terme, qui a tendance à être plus coûteuse et plus volatile. Il augmente également la dépendance à des acheteurs plus «élastiques» plus que les investisseurs étrangers et les fonds spéculatifs, qui exigent généralement des rendements plus élevés que les fonds de retraite intérieurs.
Richard Hughes, président de l’OBR, a expliqué: «Les fonds de retraite définis par bénéfice étaient autrefois une source de demande sûre, et nous pensons que la demande va décliner – et déjà. Cela signifie que le gouvernement doit attirer des acheteurs plus élastiques.
Le décalage de la composition du titulaire des obligations pourrait également augmenter la volatilité. Patient, les investisseurs à long terme sont remplacés par des acteurs spéculatifs, conduisant à une plus grande sensibilité aux mouvements du marché. Le Fonds monétaire international a également soulevé des inquiétudes concernant les risques budgétaires liés à ce changement structurel de la propriété dorée.
La Banque d’Angleterre est également sous pression pour modérer le rythme de son resserrement quantitatif et de ses ventes d’obligations, qui, selon certains économistes, exacerbent l’instabilité sur le marché des cochets.
L’OBR prévoyant que la dette publique britannique pourrait atteindre environ 270% du PIB au cours des 50 prochaines années, obtenir des sources fiables de demande d’obligations est de plus en plus critique et plus chère.
À moins que de nouveaux investisseurs à long terme ne puissent être trouvés, le gouvernement peut faire face à des coûts d’emprunt plus élevés, tout comme les pressions budgétaires des données démographiques, des soins de santé et de la défense vieillissantes continuent d’augmenter.
Paul Jones
Harvard Alumni et ancien journaliste du New York Times. Rédacteur en chef de Business Matters depuis plus de 15 ans, le plus grand magazine Business UKS. Je suis également responsable de la division automobile de Capital Business Media travaillant pour des clients tels que Red Bull Racing, Honda, Aston Martin et Infiniti.
