La hausse des rendements des obligations d’État britanniques depuis le lancement de la politique du gouvernement travailliste premier plan budgétaire en octobre a suscité une inquiétude généralisée la semaine dernière, alors que les coûts d’emprunt ont augmenté pour atteindre des sommets de plusieurs décennies.
La perspective de réductions des dépenses publiques ou de nouvelles hausses d’impôts a été évoquée la semaine dernière, alors que Dorure 30 ans les rendements ont atteint leur le plus haut niveau depuis 1998. Malgré une chute initiale après la victoire électorale du Labour en juillet, Dorure 2 ans les rendements sont également remontés au-dessus de 4,5 %, tandis que le rendement à 10 ans a atteint des niveaux jamais vus depuis 2008.
La baisse de la confiance des investisseurs au Royaume-Uni a été particulièrement mise en évidence par la chute simultanée de la livre sterling, qui a atteint vendredi son plus bas niveau par rapport au dollar américain depuis novembre 2023.
Les coûts d’emprunt augmentent également dans le zone euro et le NOUSet les économistes soulignent que le Royaume-Uni est mis à mal par des facteurs externes, notamment le retour de Donald Trump à la Maison Blanche et les attentes de taux d’intérêt largement plus élevés que prévu cette année.
Mais la hausse des rendements britanniques constitue néanmoins un casse-tête majeur pour le gouvernement britannique, qui s’est engagé à relancer la croissance économique tout en veillant à ce que la dette diminue en tant que part de l’économie d’ici cinq ans. Dette nette du secteur public britannique représente actuellement près de 100 % du PIB.
“La hausse des rendements des obligations d’État a une boucle de rétroaction qui s’auto-alimente à travers la viabilité de la dette du Royaume-Uni, en augmentant les coûts d’emprunt utilisés à des fins budgétaires”, a déclaré Michiel Tukker, stratège principal des taux européens d’ING, dans une note de vendredi.
Tukker a cité une analyse du Bureau indépendant de la responsabilité budgétaire qui indique que la récente hausse des rendements – si elle se maintient – anéantirait la marge de manœuvre estimée à 9,9 milliards de livres sterling (12,1 milliards de dollars) du gouvernement pour atteindre ses objectifs. règles budgétaires autodéclarées. Ces réglementations obligent les travaillistes à couvrir les dépenses publiques quotidiennes avec des recettes, ainsi qu’à s’efforcer de réduire le ratio dette/PIB du Royaume-Uni sur une période plus longue.
Le groupe de réflexion de l’Institute for Fiscal Studies a déclaré vendredi qu’il existait une “tranche de couteau”, une chance que le Royaume-Uni respecte l’ancienne règle budgétaire, mais que la ministre des Finances, Rachel Reeves, pourrait “avoir de la chance”.
Par ailleurs, elle se trouve face à « un ensemble d’options peu enviables », a déclaré Ben Zaranko, directeur associé de l’IFS, notamment l’avancement des prochains mois. changements dans la façon dont la dette est calculée pour libérer davantage de marge, en réduisant les projets de dépenses actuels et en annonçant de nouvelles hausses d’impôts, qui pourraient être conditionnées à des changements dans les années à venir. La ministre pourrait également choisir de ne rien faire et d’enfreindre son règlement.
Les économistes Ruth Gregory et Hubert de Barochez du groupe de recherche Capital Economics ont également déclaré que les gilts britanniques pourraient être piégés dans un « cercle vicieux », dans lequel « la hausse des rendements britanniques met à rude épreuve les finances publiques, appelant ainsi à un resserrement encore plus important des mesures budgétaires ». politique, mais en mettant à son tour une pression supplémentaire sur l’économie.
Livre contre dollar.
Les stratèges de Bank of America Global Research ont déclaré vendredi qu’il était peu probable que les travaillistes enfreignent leurs règles et annoncent plutôt de nouvelles consolidations budgétaires – des mesures visant à réduire la dette publique, généralement des réductions des dépenses publiques ou des hausses d’impôts – au printemps ou avant.
Cela pourrait potentiellement être réalisé grâce à des réductions de dépenses, ont-ils ajouté, venant du 40 milliards de livres sterling de hausses d’impôts que les travaillistes ont annoncé en octobre.
Un porte-parole du Trésor a déclaré à CNBC : « L’engagement de ce gouvernement en faveur de règles budgétaires et de finances publiques saines n’est pas négociable. »
“La chancelière a déjà montré que des décisions difficiles en matière de dépenses seront prises, avec une révision des dépenses visant à éliminer le gaspillage. Et au cours des semaines et des mois à venir, la chancelière ne ménagera aucun effort dans sa détermination à assurer la croissance économique et à lutter pour les gens qui travaillent. »
Le Royaume-Uni est dans un « piège à croissance lente » – mais pas dans une crise mini-budgétaire
L’ancien ministre britannique des Finances, Vince Cable, a déclaré vendredi à CNBC que des rendements obligataires plus élevés étaient observés dans de nombreux pays et ne constituaient pas une « situation de panique d’urgence » – mais que les marchés avaient réalisé que la Grande-Bretagne était coincée dans un « piège à croissance lente ».
“Nous sommes là depuis de nombreuses années, depuis la crise financière, puis le Brexit, puis le problème du Covid-19 et la guerre en Ukraine, et nous sommes coincés avec une inflation relativement élevée, une croissance très lente, et donc les marchés sont ce qui dégrade le Royaume-Uni, relativement parlant. Mais il ne s’agit pas d’une situation de panique, ce n’est pas une crise de liquidation de la balance des paiements à l’ancienne », a déclaré Cable.
Les travaillistes auraient dû opter pour un éventail plus large d’augmentations d’impôts plutôt que de se concentrer sur une augmentation de l’assurance nationale – un prélèvement sur les salaires – qui a été critiqué par le monde des affaires britanniquea déclaré Câble. Il a toutefois ajouté que le marché était plus préoccupé par la croissance du Royaume-Uni et par la situation économique mondiale, qui est assombrie par des facteurs externes, tels que les perspectives chinoises plus faibles.
Cable a également minimisé les comparaisons avec le Crise du mini-budget au Royaume-Uni en 2022lorsque l’annonce de réductions d’impôts radicales par la Première ministre de l’époque, Liz Truss, a déclenché une volatilité massive sur le marché obligataire.
“Le moment de Truss a été celui d’un Premier ministre qui a fait un saut imprudent dans le noir en augmentant fortement le déficit budgétaire en partant du principe que cela déclencherait d’une manière ou d’une autre la croissance économique. Eh bien, ce n’est clairement pas ce qui s’est passé cette fois-ci. L’argument porte sur s’ils ont fait suffisamment de resserrement et s’ils l’ont fait de la bonne manière, mais c’est un autre type de problème”, a déclaré Cable à CNBC.
Ce sentiment s’est largement reflété dans une analyse plus large. Les stratèges de la Bank of America ont qualifié les comparaisons avec le mini-budget d’« exagérées », notant que la barre était haute pour que la Banque d’Angleterre intervienne sur le marché des gilts, comme elle l’a fait à l’époque.
Capital Economics a déclaré que la hausse des rendements des obligations d’État de la semaine dernière constituait un obstacle économique mais pas une crise, avec des mouvements plus modestes et plus lents qu’après le mini-budget. David Brooks, responsable des politiques du cabinet de conseil Broadstone, a déclaré qu’il ne semblait pas y avoir de « problèmes systémiques en jeu » dans le les fonds d’investissement axés sur le passif (LDI), qui étaient la plus grande préoccupation en 2022.
