Le yen japonais a connu de fortes fluctuations cette année : est-il toujours une valeur refuge ?

Le Japon yen Le dollar a traditionnellement été considéré comme un actif refuge, protégeant les investisseurs de l’impact des turbulences économiques et des marchés. Ce statut est-il intact après les fluctuations brutales de la monnaie cette année ?

Pendant la majeure partie de l’année 2024, le yen a connu une forte volatilité, avec la monnaie s’affaiblit à des niveaux jamais vus depuis 1986 et incitant le La Banque du Japon va intervenir en juillet pour soutenir la monnaie. La BOJ était intervenue plus tôt pour soutenir le yen en mai alors qu’il s’était déprécié jusqu’à 160 par rapport au dollar américain.

Après la décision de la BOJ en juillet de relever les tauxLe marché boursier et la monnaie du Japon ont connu d’énormes fluctuations. Le Nikkei a enregistré sa plus forte perte en une seule journée depuis 1987 le 2 août, lorsque le yen a inversé sa tendance et s’est considérablement renforcé.

Laissant de côté la volatilité du yen japonais, les analystes interrogés par CNBC ont déclaré que le statut de valeur refuge du yen restait largement intact en raison de la « prévisibilité » de la monnaie.

“Nous pensons que nous pouvons le qualifier de “valeur refuge” étant donné que le Japon reste le plus grand créancier extérieur (du monde) et qu’il connaît un excédent courant et une inflation durables (dans le pays)”, a déclaré Ryota Abe, économiste chez Sumitomo Mitsui Banking Corporation. Les déficits ont tendance à affaiblir les monnaies tandis que les excédents les renforcent.

Hugh Chung, directeur du conseil en investissement de la plateforme de gestion de patrimoine et de fonds Endowus, a déclaré que la monnaie se renforce de manière fiable lorsque les rendements des obligations américaines et les actions chutent en même temps, comme lors du krach de 2008 et de l’effondrement induit par le Covid-19 en 2020.

D’un autre côté, le yen a tendance à s’affaiblir face au billet vert pendant les périodes d’aversion au risque si les rendements américains augmentent tandis que les actions baissent, a ajouté Chung, citant l’évolution de la situation en 2022, lorsque la Réserve fédérale américaine a augmenté ses taux pour lutter contre l’inflation.

Chung a attribué la forte volatilité du yen cette année à la grande différence entre les rendements des obligations d’État américaines et japonaises. Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans s’élève à un peu plus de 1 %, tandis que celui des bons du Trésor américain à 10 ans est proche de 4 %.

Juste avant le La BOJ abandonne sa politique de contrôle de la courbe des taux le 18 mars, l’écart était encore plus grand, avec le rendement du JGB à 10 ans à 0,796% et le rendement du Trésor à 10 ans à 4,304% au 16 mars, dernier jour de négociation avant l’annonce de la BOJ.

Ce différentiel de taux d’intérêt a conduit à ce que l’on appelle le « carry trade », où les investisseurs empruntent à bas prix en yens pour investir dans des actifs à rendement plus élevé.

Lorsque la Banque du Japon a relevé ses taux d’intérêt, le yen s’est renforcé, gagnant plus de 12 % en l’espace d’environ trois semaines par rapport au dollar, du niveau de 161,99 du 3 juillet à 141,66 le 5 août, les investisseurs se démenant pour dénouer le « carry trade ».

Chung, qui a déclaré que le yen n’avait pas perdu sa caractéristique d’être sensible aux taux d’intérêt américains, a déclaré qu’il resterait un actif refuge en cas de crise de croissance.

Le « facteur contributif le plus puissant » de la forte volatilité observée en août a été « l’anxiété excessive » concernant la possible entrée en récession des États-Unis après avoir affiché des chiffres de chômage plus élevés que prévu et une croissance de l’emploi inférieure aux attentes.

“Bien sûr, je n’exclus pas complètement l’impact de la hausse surprise des taux de la BOJ en juillet, mais elle n’a été que de 15 (points de base), et la réaction initiale à la décision de la BOJ a été assez mitigée”, a-t-il ajouté.

Si la décision de la BOJ était la cause de la volatilité, les réactions du marché auraient été beaucoup plus fortes, a déclaré M. Abe, ajoutant que le yen « aurait dû être racheté immédiatement après la décision de la BOJ, mais ce n’était pas le cas ».

La décision de la BOJ a été annoncée lors de la séance de négociation du 31 juillet, mais le yen n’a évolué de manière significative que lors des séances de négociation des 2 et 5 août.