La Chambre des Lords a demandé à la Banque d’Angleterre et à la FCA de respecter leur calendrier en matière de réglementation des pièces stables, arguant qu’un retard supplémentaire confierait la course aux paiements numériques à Washington et à Bruxelles et exclurait les PME britanniques d’un marché en évolution rapide.
De l’avis de ses pairs, le moment de stabilité du Royaume-Uni est enfin arrivé, et les régulateurs ne doivent pas le gâcher. Dans un rapport publié cette semaine sous le titre non sentimental Stablecoins : en attente de réglementation, le comité multipartite de réglementation des services financiers de la Chambre des Lords a exhorté la Banque d’Angleterre, la Financial Conduct Authority et le HM Treasury à s’en tenir strictement à leur calendrier publié, avertissant que tout dérapage renforcerait la domination des jetons adossés au dollar et laisserait les banques challengers britanniques, les sociétés de paiement et les petites entreprises du mauvais côté d’une infrastructure mondiale émergente.
Le comité, présidé par la baronne conservatrice Noakes DBE, n’a pas ménagé ses efforts pour évaluer le retard du Royaume-Uni. “Le marché mondial des pièces stables est dominé par les pièces stables en dollars américains et a évolué pour servir le commerce des crypto-actifs”, a-t-elle déclaré. “De nouvelles utilisations des pièces stables émergent et les régulateurs du monde entier mettent en place des régimes réglementaires. Le Royaume-Uni est à la traîne par rapport aux États-Unis et à l’UE, mais évolue désormais dans la bonne direction.” Le message adressé à Threadneedle Street et à Stratford était en fait le suivant : allez-y.
Un stablecoin en livre sterling, un jeton numérique indexé un pour un sur la livre sterling et adossé à des actifs sûrs et liquides, est présenté dans le rapport comme une véritable opportunité pour la City et pour l’économie dans son ensemble. Les pairs soulignent un règlement plus rapide et moins cher, des paiements programmables qui pourraient automatiser les tâches de trésorerie courantes des PME et un écosystème de services stablecoin plus large qui pourrait générer des revenus de commissions pour les banques, les dépositaires et les fintechs britanniques. Compte tenu de la profondeur actuelle du Royaume-Uni sur les marchés de capitaux et d’une culture réglementaire mature, un jeton GBP crédible pourrait trouver un public disposé bien au-delà de la salle des marchés de cryptographie.
Mais le comité est tout aussi franc quant aux risques. Les Stablecoins, avertissent les pairs, ont des implications pour la stabilité financière, la désintermédiation des organismes de dépôt traditionnels et la protection des consommateurs qui ne comprennent peut-être pas pleinement ce qui se cache derrière un jeton numérique. L’utilisation de pièces stables à des fins de financement illicite, en particulier via des portefeuilles non hébergés et auto-conservés, est soulignée comme une grave préoccupation mondiale que les décideurs politiques britanniques ne peuvent souhaiter écarter.
La commission soutient largement l’approche adoptée dans le Consultation de novembre de la Banque d’Angleterre sur un régime réglementaire pour les pièces stables systémiques libellées en livres sterlingy compris le principe selon lequel les émetteurs doivent détenir les actifs de garantie un pour un et l’offre d’un mécanisme de prêt de garantie bancaire. Ce qui inquiète les pairs, ce sont les petits caractères.
Trois domaines en particulier ont suscité de vives critiques. Premièrement, la proposition de la Banque selon laquelle les émetteurs systémiques détiennent au moins 40 pour cent de leurs actifs de garantie dans des dépôts non rémunérés à Threadneedle Street, ce qui, selon le comité, risque de faire du régime britannique « une exception internationale » et, en plus, commercialement peu attrayante. Deuxièmement, la suggestion d’imposer des limites de détention préventives sur les soldes de pièces stables, ce qui, selon les pairs, pourrait étrangler un marché avant qu’il n’ait eu l’occasion de démontrer ses risques ou ses utilisations. Troisièmement, les restrictions proposées aux banques commerciales émettant des pièces stables sous leur propre marque par l’intermédiaire de filiales ordinaires, ce qui, selon le rapport, pourrait exclure les prêteurs de rue d’un marché adjacent évident.
L’approche privilégiée par la commission est ce qu’elle appelle un cadre « indépendant des cas d’utilisation » : des règles suffisamment robustes pour atténuer les risques liés à la stabilité financière et à la protection des consommateurs, mais suffisamment flexibles pour ne pas préjuger quelles applications (règlement de gros, commerce électronique, paiements B2B transfrontaliers, microtransactions) s’avéreront importantes. Surtout, les pairs avertissent la Banque et la FCA de ne pas appliquer « une optique de risque plus sévère » aux pièces stables qu’aux rails de paiement existants. Cela nous rappelle clairement que les réseaux de cartes, les paiements plus rapides et les services bancaires correspondants comportent leurs propres risques qui ont longtemps été gérés plutôt que conçus.
Pour les petites et moyennes entreprises, les enjeux pratiques sont considérables. Les jetons programmables en livres sterling pourraient automatiser les paiements des fournisseurs, régler les factures d’exportation en quelques secondes plutôt qu’en quelques jours et supprimer une couche de change et de coûts intermédiaires qui se situent actuellement entre les exportateurs britanniques et les clients étrangers. L’insistance des pairs sur la certitude réglementaire est importante, car sans elle, les fintechs britanniques développant ces outils risquent de se redomicilier ou de s’appuyer sur les rails du dollar, une histoire familière pour tous ceux qui ont observé l’évolution de la situation. débat sur l’ambition de la Grande-Bretagne de rivaliser avec les États-Unis en tant que plaque tournante mondiale de la cryptographie se sont déroulés ces dernières années.
La FCA, quant à elle, poursuit la mise en place d’un régime de conduite plus large pour les actifs numériques, dans un contexte de baisse de la propriété des cryptomonnaies au détail et d’intérêt institutionnel croissant, comme le montre notre récente couverture des préparatifs du régulateur pour nouvelles règles sur les actifs numériques noté. Le rapport des Lords est, en fait, une tentative de garantir que les axes de travail prudentiel et déontologique se renforcent mutuellement plutôt que de s’affaiblir.
Le signal politique le plus marquant du rapport concerne les portefeuilles non hébergés, des portefeuilles numériques auto-conservés qui se situent en dehors du périmètre réglementé et sont devenus un centre d’attention en matière de lutte contre le blanchiment d’argent à Washington et à Bruxelles. Les pairs ont demandé au Trésor britannique, en collaboration avec la Banque et la FCA, d’évaluer si la législation britannique existante est suffisante pour détecter et dissuader leur utilisation abusive, et ont explicitement invité les ministres à légiférer pour restreindre leur utilisation si ce n’est pas le cas. Il s’agit d’un changement de ton notable pour une commission par ailleurs encline à encourager l’innovation, et cela reflète le sérieux avec lequel Westminster prend désormais les risques de financement illicite mis en évidence par l’adhésion enthousiaste de l’administration Trump à ce secteur, comme le montre notre rapport sur le La « semaine de la crypto » aux États-Unis et la montée en puissance des pièces stables émises par les banques.
Le message des Lords est simple, même si le régime sous-jacent ne l’est pas du tout. Le Royaume-Uni dispose d’une fenêtre étroite pour établir des règles crédibles, compétitives et durables. Si vous vous trompez en matière de calibrage sur les actifs de garantie, les limites de détention ou la participation bancaire, un marché stable de la livre sterling ne parviendra tout simplement pas à émerger, cédant du terrain aux jetons en euros conformes à la MiCA et à un régime américain de plus en plus libéral. Si vous faites les choses correctement, la Grande-Bretagne a une véritable chance d’héberger un écosystème de pièces stables qui dessert non seulement les marchés de gros de la ville, mais aussi l’économie plus large des PME qui dépend de paiements bon marché, rapides et fiables.
Comme l’a dit la baronne Noakes : “La réglementation doit permettre l’innovation tout en garantissant que les risques sont efficacement atténués. La forme de tout marché britannique des pièces stables sera fortement influencée par l’orientation du régime réglementaire, et il est donc important que les régulateurs parviennent à cet équilibre.”
De plus amples détails sur l’enquête, y compris le rapport complet et les preuves soumises par l’industrie, sont disponibles sur le Page de la commission de réglementation des services financiers du Parlement britannique.
Jamie Jeune
Jamie est journaliste principal chez Business Matters, apportant plus d’une décennie d’expérience dans le reporting commercial des PME britanniques. Jamie est titulaire d’un diplôme en administration des affaires et participe régulièrement à des conférences et des ateliers de l’industrie. Lorsqu’il ne rend pas compte des derniers développements commerciaux, Jamie se passionne pour encadrer les journalistes et les entrepreneurs de la relève afin d’inspirer la prochaine génération de chefs d’entreprise.
