Le rallye furieux des actifs américains déclenchés par la détente tarifaire entre Washington et Pékin a attiré de grands investisseurs au dépourvu, entrant en collision avec des paris généralisés contre les actions Dollar et Wall Street.
Le S&P 500 s’est rallié à 4% cette semaine, effaçant toutes ses pertes cette année, après que les États-Unis et la Chine ont accepté de réduire les tarifs pendant au moins 90 jours, signalant la fin de la pire guerre commerciale. Le dollar a également augmenté, tandis que les prix des obligations du gouvernement américain ont chuté alors que les commerçants quittent des paradis traditionnels.
La ruée vers le retour dans les actions a piqué de grands gestionnaires d’actifs et d’autres investisseurs institutionnels, qui étaient prudemment positionnés sur les actifs américains sur les craintes d’un ralentissement économique spectaculaire et de soucis plus larges de l’élaboration des politiques américaines.
«Je pense que le marché s’est fait prendre tout à fait hors-jeu», a déclaré Robert Tipp, responsable des obligations mondiales chez PGIM Fixed Revenu. “Alors que les montées et les offres ont commencé à sembler plus plausibles – même s’il y a encore beaucoup de tarifs selon les normes modernes – qui a forcé une réévaluation et une position majeure au carré.”
Des paris négatifs plus larges, y compris ceux par des fonds spéculatifs suivant les tendances, peuvent avoir exacerbé les mouvements plus élevés à mesure que les commerçants ont été éliminés de leurs positions, ont déclaré les analystes.
Une enquête de gestionnaire de fonds de la Bank of America, qui a été largement achevée avant l’annonce de la Chine américaine, a révélé que les répondants avaient leur vue la plus dimmale des actions américaines en deux ans.
Les répondants à l’enquête du BOFA avaient également la vision collective la plus négative du dollar depuis 2006. Cela a été soutenu par les données de Commodity Futures Trading Commission, qui ont montré que les gestionnaires d’actifs la semaine dernière avaient les plus grands paris haussiers sur l’euro depuis septembre 2024.
Charlie McElligott, stratège de Nomura, a ajouté: «Essentiellement, chaque commerce macro thématique des derniers mois se déroule (la) mauvaise façon.»
Dans un signe des changements spectaculaires dans le sentiment, le composite du Nasdaq a bondi de près de 30% par rapport à il y a quelques semaines à peine, après que l’annonce du tarif de la «Journée de libération» de Trump de Trump ait tremblé les marchés.
Les données de la CFTC, qui couvrent la période de sept jours terminée le 6 mai, ont également montré que les gestionnaires d’actifs avaient leur plus grande position de Treasury Futures à 10 ans, un pari que les prix augmenteraient et que les rendements chuteraient.
Le rendement en 10 ans est particulièrement sensible aux attentes de croissance, donc le commerce a suggéré que les investisseurs pariaient sur des chances plus élevées de récession plus tard cette année. Il est passé à 4,5% par rapport à un creux de clôture début avril d’environ 4%.
“Il y a des investisseurs institutionnels qui s’étaient déroulés assez importants. Et il y avait beaucoup d’argent sur la touche”, a déclaré Gargi Chaudhuri, stratège en chef des investissements et du portefeuille pour les Amériques de Blackrock.
La reprise spectaculaire des actions s’est accompagnée d’une baisse des attentes du marché en matière de volatilité. La VIX, la «jauge de peur» de Wall Street, est de retour aux niveaux de la journée de pré-libération. Les attentes des oscillations dans le taux de change euro-dollar sont tombées à leur plus bas depuis mars, selon un indice fourni par le géant des dérivés CME Group.
Les données de Deutsche Bank suggèrent que les investisseurs de détail ont peut-être bénéficié de l’achat de la baisse, en train de prendre des actions pendant la majeure partie du mois d’avril tandis que les investisseurs professionnels ont retenu.
Le rallye du S&P au cours du mois dernier a été motivé par l’achat pendant les heures de négociation régulières de New York, lorsque les investisseurs amateurs sont les plus actifs, a déclaré la banque. En revanche, les rendements pendant la négociation du jour au lendemain, lorsque les investisseurs institutionnels continuent d’acheter des contrats à terme sur actions et des dérivés, «ont été muets».
Certains gestionnaires d’actifs avertissent que cette évolution vers l’optimisme commercial s’est déroulée trop loin. «Nous devons nous rappeler les dommages au chaos politique à la confiance des consommateurs et des entreprises avant de devenir trop optimiste», a déclaré Andrew Pease, stratège en chef des investissements chez Russell Investments.
En particulier, les investisseurs ont déclaré que le dollar, qui avait renoncé à la majeure partie des gains de lundi mardi et mercredi, pourrait s’affaiblir à mesure que l’impact économique de la perturbation commerciale devient clair.
“Je suppose qu’il s’agit d’un soulagement temporaire pour le dollar, et les taux tarifaires seront suffisamment élevés pour avoir un impact stagflationniste sur l’économie américaine, a déclaré Athanasios Vamvakidis, responsable de la stratégie mondiale du G10 FX à Bank of America.” Pour le dollar s’affaiblir, nous avons besoin que les données américaines s’affaiblissent – nous pensons que ce sera. “
Dominic Schnider, responsable de Global FX & Commodities à la branche de gestion de la patrimoine d’UBS, a déclaré que les investisseurs “ne vont pas encore voir à quel point les dégâts (de la guerre commerciale) seront”.
