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Deux agences de notation américaines de crédit ont été impliqués dans un rare litige public concernant la fiabilité des scores de la réserve croissante des compagnies d’assurance des investissements de crédit privés.
Le litige concerne une étude, depuis retirée par son éditeur, ce qui prétend constater que les petites agences de notation de crédit attribuent des scores plus généreux aux investissements de crédit privés que ceux plus grands et plus établis. Kroll Bond Rating Agency a accusé Fitch Ratings d’avoir trompé les acteurs du marché en s’appuyant sur l’étude pour soulever des doutes quant à la qualité de ses notes.
Ficture a publié lundi un rapport critique de Kroll et d’autres groupes, sur la base de l’étude 2024, publiée par la National Association of Insurance Commissaires.
Un porte-parole de Fitch a tenu son rapport, arguant que le groupe du commissaire aux assurances est parvenu à des conclusions similaires dans des études antérieures. «Si (l’association) fournit de nouvelles informations, nous mettrons à jour notre analyse.»
La querelle inhabituellement manifeste met en évidence la concurrence intense dans la croissance rapide et lucrative de 1,6 T $ crédit privé industrie pour se tailler du gazon – non seulement parmi les prêteurs, mais parmi les groupes payés pour la solvabilité des arbitres des offres d’investissement opaques du marché.
“Il y a une accumulation de risques dans le secteur de l’assurance et potentiellement dans le secteur des prêts garanti qui n’est pas correctement surveillé”, a déclaré Ann Rutledge, ancien analyste senior de Moody et maintenant directeur général de l’agence de notation Credits Ppectrum. «L’opacité et le risque sont tous deux attribuables au fait qu’il existe des fissures dans la base de l’industrie actuelle de la notation de crédit régulée par la SEC.»
Les assureurs et autres investisseurs utilisent les types de notations en question, appelés notes de lettres privées, lorsqu’aucune note publique n’est disponible. Les sociétés de notations plus importantes ont historiquement évité la délivrance de ces types de scores pour les produits de crédit privés, laissant le marché dominé par les petites agences.
Les investissements privés de lettres étaient «intrinsèquement plus risqués étant donné le manque de transparence et d’inflation potentielle des notations», ont déclaré les analystes de JPMorgan dans une note récente, ajoutant «il y a un défi inhérent à l’évaluation de la qualité du crédit de l’extérieur car aucune partie du processus, de l’analyse ou des informations n’est transparente de l’extérieur».
Kroll, qui a été parmi les premiers à contester les agences de crédit d’établissement avec son lancement après la crise financière mondiale, a déclaré qu’elle était troublée par son plus large rival de la recherche «statistiquement non solide». Il a déclaré que les critiques de Fitch semblaient destinées à soutenir sa propre prise pour la domination.
“En cherchant une pertinence pour accroître sa part de marché en crédit privé, Fitch semble avoir sapé deux principes fondamentaux pour toute agence de notation – l’intégrité et la rigueur analytique”, a déclaré Kroll dans un communiqué.
L’étude de la NAIC s’est concentrée sur la montée des cotes de lettres privées pour les investissements de crédit privé des assureurs, qui totalisaient environ 350 milliards de dollars à la fin de 2023.
Il a constaté que les notes émises en toute confidentialité des petits magasins de notation étaient plus susceptibles de s’écarter des scores par le propre bureau d’évaluation des valeurs mobilières de l’association et étaient notablement plus élevés en moyenne. Selon le rapport originaldes groupes plus petits tels que Kroll avaient tendance à offrir des notes trois encoches plus élevées que le score interne de l’association, tandis que les plus grandes agences telles que Fitch ont offert des notes d’environ deux encoches plus élevées.
L’étude a également montré que le nombre de titres évalués privés détenus par des assureurs américains est passé de 2 850 en 2019 à 8 152 en 2023 et que la part des titres évaluées par de petits prestataires de notation de crédit tels que Egan-Jones, Kroll et Morningstar avait atteint 86% en 2023.
Le rapport a également noté que Fitch est le principal fournisseur de notations de lettres privées parmi les trois grandes agences de notation américaines, avant les notes S&P Global et Moody’s.
Mais plus tôt ce mois-ci, l’association d’assurance annoncé Il supprimait le rapport de son site Web «pour subir d’autres travaux éditoriaux pour clarifier l’analyse présentée».
Sans nommer des noms, l’association d’assurance a déclaré qu’elle «évaluerait comment les informations que nous fournissons au public pourraient être mal interprétées ou autrement utilisées de manière inappropriée».
La NAIC a refusé une demande de commentaires.
