Débloquez gratuitement l’Editor’s Digest
Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Les fonds de prêts pourris américains ont subi leurs plus fortes sorties depuis début 2020 lors de la récente chute des marchés financiers mondiaux, les investisseurs s’inquiétant de l’impact d’un ralentissement économique potentiel sur les entreprises très endettées.
Selon les données du tracker de flux EPFR, les investisseurs ont retiré 2,5 milliards de dollars de fonds investissant dans des prêts pourris ou à effet de levier au cours de la semaine jusqu’au 7 août, les retraits étant concentrés dans les fonds négociés en bourse.
Ces sorties de capitaux interviennent après que des données sur l’emploi aux États-Unis plus faibles que prévu au début du mois d’août ont réveillé les craintes d’une récession aux États-Unis, ce qui pourrait probablement nuire aux emprunteurs de moindre qualité.
Cela a incité les investisseurs à revoir à la hausse leurs attentes en matière de baisse des taux d’intérêt, les marchés anticipant désormais quatre réductions d’un quart de point d’ici la fin décembre, contre deux le mois dernier.
Les prêts à effet de levier sont émis par des sociétés de faible qualité, fortement endettées, et ont des paiements d’intérêts variables, ce qui signifie que, contrairement aux obligations à taux fixe, les coupons qu’ils versent aux investisseurs augmentent et diminuent en fonction des taux d’intérêt.
John McClain, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management, a souligné « une demande significativement plus faible pour les titres à taux variable » si le marché a raison lorsqu’il dit que les taux vont être fortement réduits.
« De plus, nous subirions des réductions en raison d’un ralentissement économique, ce qui serait mauvais pour la qualité du crédit — un double coup dur pour la classe d’actifs », a-t-il ajouté.
Le marché des prêts de 1 300 milliards de dollars est largement perçu comme ayant une qualité de crédit globalement plus faible que son homologue dans le monde de la finance à effet de levier (le marché des obligations à rendement élevé de taille similaire), ce qui le rend plus vulnérable dans un scénario de récession.
L’indice Morningstar LSTA des prix des prêts à effet de levier aux États-Unis est tombé lundi à son plus bas niveau de 2024, alors que la vente mondiale d’actifs risqués s’est intensifiée, même s’il a depuis retracé une partie de ces pertes. McClain a déclaré que la réaction du marché aux faibles données sur les emplois non agricoles de juillet était exagérée et pourrait offrir une opportunité d’accroître l’exposition à la classe d’actifs pour ceux qui anticipent des « réductions lentes et superficielles » de la part de la Fed.
Plus de 80 % des sorties de fonds de prêts suivies par l’EPFR proviennent des ETF. Les sorties hebdomadaires d’ETF ont atteint leur plus haut niveau jamais enregistré, selon l’EPFR.
Mais si la baisse des rendements pourrait rendre la classe d’actifs moins attractive pour les investisseurs, la baisse des taux d’intérêt devrait également aider les entreprises fortement endettées, ont déclaré les analystes.
« Les baisses de taux ont un côté positif », a déclaré Neha Khoda, stratège chez Bank of America, « car si l’attrait des prêts en tant que classe d’actifs diminue, avec une trajectoire de taux en baisse… la pression exercée sur les emprunteurs les moins bien notés pour qu’ils paient des taux d’intérêt plus élevés diminue également, ce qui est en fait bénéfique pour les défauts de paiement prévus. »
Une éventuelle baisse des taux « aide fondamentalement ces entreprises dans une certaine mesure », a déclaré Greg Peters, codirecteur des investissements de PGIM Fixed Income.
Toutefois, Khoda de BofA a déclaré que si les perspectives économiques se détérioraient considérablement, cela pourrait affecter l’ensemble du secteur de la finance à effet de levier.
« Si la trajectoire de la croissance économique change de manière significative – comme ce fut le cas vendredi dernier pour les chiffres de l’emploi – alors il ne s’agit pas de passer d’un taux flottant à un taux fixe – il s’agit alors d’une question de sorties de capitaux des segments les plus risqués du marché du crédit vers des valeurs refuges plus sûres. »
Rejoignez Kate Duguid, Robert Armstrong et leurs collègues du FT de Tokyo à Londres pour un webinaire réservé aux abonnés le 14 août (12h00 BST/07h00 EST) pour discuter des récentes turbulences commerciales et de la direction que prendront les marchés. Inscrivez-vous pour obtenir votre pass d’abonné sur ft.com/marketswebinar et posez dès maintenant vos questions à notre panel.
