SHENZHEN, CHINE – 16 NOVEMBRE : un garçon est assis devant une succursale de la Banque de Chine tout en utilisant un smartphone le 16 novembre 2024 à Shenzhen, province du Guangdong, Chine.
Cheng Xin | Actualités Getty Images | Getty Images
Les banques commerciales chinoises ont un énorme problème.
Alors que les consommateurs et les entreprises sont pessimistes quant aux perspectives de la deuxième économie mondiale, la croissance des prêts est au point mort. Les mesures de relance de Pékin n’ont pas réussi jusqu’à présent à stimuler la demande de crédit à la consommation et n’ont pas encore déclenché de rebond significatif dans une économie chancelante.
Alors, que font les banques de leur argent ? Achetez des obligations d’État.
Les obligations souveraines chinoises ont connu une forte reprise depuis décembre, les rendements à 10 ans plongeant ce mois-ci à des plus bas historiques, chutant d’environ 34 points de base, selon les données du LSEG.
“L’absence d’une forte demande de prêts à la consommation et aux entreprises a entraîné des flux de capitaux vers le marché des obligations souveraines”, a déclaré Edmund Goh, directeur des investissements obligataires chez abrdn à Singapour.
Cela dit, “le plus gros problème à l’intérieur du pays est le manque d’actifs à investir”, a-t-il ajouté, car “il n’y a aucun signe que la Chine puisse sortir de la déflation pour le moment”.
Le total des nouveaux prêts en yuans au cours des 11 mois jusqu’en novembre 2024 a chuté de plus de 20 % pour atteindre 17 100 milliards de yuans (2 330 milliards de dollars) par rapport à l’année dernière. selon les données publiées par la Banque populaire de Chine. En novembre, le les nouveaux prêts bancaires s’élèvent à 580 milliards de yuanscontre 1 090 milliards de yuans un an plus tôt.
La demande de prêts n’a pas réussi à reprendre malgré les vastes mesures de relance que les autorités chinoises ont commencé à dévoiler depuis septembre dernier, lorsque l’économie était sur le point de rater son objectif de croissance pour l’ensemble de l’année, “environ 5 %”.
Goldman Sachs prévoit que la croissance de la deuxième économie mondiale ralentira à 4,5 % cette année et s’attend à ce que la demande de crédit ait encore ralenti en décembre par rapport à novembre.
“Il y a toujours un manque de demande d’emprunts de qualité car les entreprises privées restent prudentes dans l’approbation de nouveaux investissements et les ménages resserrent également les cordons de la bourse”, a déclaré Lynn Song, économiste en chef chez ING.
Pour cette année, les autorités se sont engagées à faire de la stimulation de la consommation une priorité absolue et à relancer la demande de crédit grâce à une baisse des coûts de financement des entreprises et des ménages.
Les investisseurs pourraient continuer à rechercher des « sources de rendement sans risque » cette année en raison du niveau élevé d’incertitude lié à d’éventuelles mesures tarifaires de la part de l’étranger, a déclaré Song, notant que « quelques points d’interrogation subsistent quant à la force du soutien politique intérieur ».
Pas de meilleures alternatives
Le ralentissement des prêts intervient alors que les prêts hypothécaires, qui alimentaient autrefois la demande de crédit, sont encore au stade de leur plus bas niveau, a déclaré Andy Maynard, directeur général et responsable des actions chez China Renaissance.
Les investisseurs chinois nationaux doivent faire face à un manque « d’actifs investissables dans lesquels investir de l’argent, à la fois sur le marché financier et sur le marché physique », a-t-il ajouté.
Les données officielles ont montré jeudi que la Chine l’inflation annuelle en 2024 s’est élevée à 0,2%signalant que les prix ont à peine augmenté, tandis que les prix de gros ont continué de baisser, en baisse de 2,2 %.
Les institutions sont de plus en plus optimistes à l’égard des obligations d’État en raison de la conviction que les fondamentaux économiques resteront faibles, couplées à la disparition des espoirs d’une politique politique énergique, a déclaré Zong Ke, gestionnaire de portefeuille chez Wequant, gestionnaire d’actifs basé à Shanghai.
Ke a déclaré que les interventions politiques actuelles ne sont que des « efforts visant à prévenir l’effondrement économique et à amortir les chocs extérieurs » et « simplement à éviter une chute libre ».
« Tempête parfaite »
Le rendement du Trésor américain à 10 ans a augmenté à un rythme plus rapide depuis juin et une hausse mercredi a propulsé le rendement au sommet de 4,7%, se rapprochant des niveaux observés pour la dernière fois en avril.
L’élargissement des écarts de rendement entre les obligations souveraines chinoises et américaines pourrait risquer d’encourager les sorties de capitaux et d’exercer une pression supplémentaire sur le yuan, qui s’affaiblit par rapport au billet vert.
Le yuan chinois chinois a atteint mercredi son plus bas niveau depuis 16 mois par rapport au dollar, tandis que le yuan offshore est en baisse depuis plusieurs mois depuis septembre.
“Vous avez la tempête parfaite”, a déclaré Sam Radwan, fondateur d’Enhance International, citant la baisse des rendements des obligations d’État, la crise immobilière prolongée et les impacts de la hausse des tarifs comme facteurs de risque, pesant sur la confiance des investisseurs étrangers à l’égard des actifs onshore.
Tout en réduisant l’attrait des obligations chinoises auprès des investisseurs étrangers, les écarts de rendement élargis avec les bons du Trésor américain ont peu d’impact sur la performance des obligations d’État chinoises en raison de la « petite part des fonds étrangers », a déclaré Winson Phoon, responsable de la recherche sur les titres à revenu fixe chez Maybank. Groupe de banque d’investissement.
Doublure argentée
La baisse des rendements offre un côté positif à Pékin – une baisse des coûts de financement – alors que les décideurs politiques devraient augmenter les nouvelles émissions d’obligations cette année, a déclaré Song d’ING.
Pékin a dévoilé en novembre un programme d’échange de dettes de 1 400 milliards de dollars, visant à atténuer la crise du financement des collectivités locales.
“Pendant une grande partie de 2024, les décideurs politiques ont agi pour intervenir chaque fois que les rendements à 10 ans atteignaient 2%”, a déclaré Song, notant que la PBOC avait “discrètement arrêté son intervention” en décembre.
Les investisseurs s’attendent à ce que la banque centrale dévoile cette année de nouvelles mesures d’assouplissement monétaire, telles que des réductions supplémentaires du taux d’intérêt principal et du montant des liquidités que les banques doivent détenir comme réserves. Au tournant de l’année, La Banque populaire de Chine a annoncé qu’elle réduirait ses taux d’intérêt directeurs à un « moment approprié ».
“La banque enrichira et améliorera sa boîte à outils de politique monétaire, procédera à l’achat et à la vente de bons du Trésor et sera attentive à l’évolution des rendements à long terme”, selon la déclaration du 3 janvier.
Toutefois, les perspectives de baisse des taux ne feront que maintenir la reprise des obligations.
Les économistes de la Standard Chartered Bank prévoient que la hausse des obligations se poursuivra cette année, mais à un rythme plus lent. Le rendement à 10 ans pourrait tomber à 1,40% fin 2025, ont-ils indiqué mardi dans une note.
La croissance du crédit pourrait se stabiliser d’ici le milieu de l’année, à mesure que les politiques de relance commenceront à stimuler certains secteurs de l’économie, ont indiqué les économistes, entraînant une baisse plus lente des rendements obligataires.
La banque centrale de Chine a déclaré vendredi qu’elle cesserait temporairement d’acheter des obligations d’État en raison d’une demande excédentaire et d’une offre limitée sur le marché.
